赵同学2022-07-04 20:01:18
赵同学R37 1. Q5 Q11 Q20都是在判断适用什么理论，您能对比给我讲讲么？2. Q8 这个应该是谁减谁，参考哪个公式？3. Q10 1） B选项backwardation 是看近期期货价格（73.64）和远期期货价格（73.59）对比么？2）C选项 basis= spot price -future price，future price选哪个（73.64）？4. Q15 如何想？5. Q16 区别下hedger和trader？6. Q21 price return= （2.99-2.93）/2.93 为什么不是（2.93-2.99）？7. Q22 它问的不是为什么不能避免负return？ 为什么选C ？8. Q18 Conclusion1和2 如何理解？
回答（1）
Essie2022-07-05 11:33:36
EssieR37
1. 这三个理论各有自己的理念，重点是在特定的理念之下，市场应该呈现升水还是贴水的状况。这就是判断的核心。
Q5：A选项，Insurance Theory（保险理论）：主张绝大部分需要通过期货去对冲大宗商品风险的是商品供给方（卖方），因此市场上short futures的人数多，从而导致了贴水（结论：正常市场是贴水状态），从表2来看，咖啡是升水的状态，所以不符合这个理论的原理。
B选项，Theory of Storage（储藏成本理论）：主张在不考虑市场上多头和空头人数比例的情况下，市场上应该是升水，因为大宗商品有存储成本（结论：正常市场是升水状态），从表2来看，咖啡是升水的状态，所以是符合这个理论的原理。
C选项，Hedging Pressure Hypothesis（对冲压力假设）：主张需要通过期货去对冲大宗商品风险的即有买方也有卖方，因此市场上short futures和long futures的人数是相对平衡的，从而导致期货价格与现货价格完全相同，但如果short futures的人数多，市场会呈现贴水，如果long futures的人多，市场会呈现升水（结论：升水、贴水或价格不变都有可能，取决于市场上多头和空头的人数）。题干中说，Despite the large harvest, coffee futures trading activity is balanced between producers and consumers. This balanced condition is not expected to change over the next year.”也就是意味着多空双方力量相等，因此现货和期货的价格应该是一样的。
- 评论（0）
- 追问（4）
- 追答
-
Q11：第11题问我们期货价格的曲线更符合哪个理论。根据表格1的内容，可以看出市场是贴水的状态。
A选项，Insurance Theory（保险理论）：主张绝大部分需要通过期货去对冲大宗商品风险的是商品供给方（卖方），因此市场上short futures的人数多，从而导致了贴水（结论：正常市场是贴水状态），从表格来看确实是贴水，但是下面的conclusion 1 说了，现在消费者更担心价格上升，所以消费者应该是做多才对，因此市场上应该多头的力量比较大，应该呈现升水才对，所以这两点有冲突。因此A是错的。
B选项，Theory of Storage（储藏成本理论）：主张大宗商品是实物资产。实物资产仓储会产生仓储成本，因此经常需要仓储的商品，价格就会持续走高，市场呈现升水。与之相反，有些准时制（just-in-time or real-time basis）生产方式的大宗商品可以及时交割和使用，则可以避免仓储成本（到货直接投入生产无需仓储成本，也称为无库存/零库存生产方式），在这种情况下，大宗商品现货的需求将大于供给，市场呈现贴水。这个题的conclusion 2 说了，能源是基于real-time basis的，就是准时制生产方式，所以没有储藏成本，而持有便利较高convenience yield is high，所以FP的价格是更低的，呈现贴水状态，跟表格1体现的是一致的。所以B是对的。
C选项，Hedging Pressure Hypothesis（对冲压力假设）：主张需要通过期货去对冲大宗商品风险的即有买方也有卖方，因此市场上short futures和long futures的人数是相对平衡的，从而导致期货价格与现货价格完全相同，但如果short futures的人数多，市场会呈现贴水，如果long futures的人多，市场会呈现升水（结论：升水、贴水或价格不变都有可能，取决于市场上多头和空头的人数）。conclusion 1 说了，现在消费者更担心价格上升，所以消费者应该是做多才对，因此市场上应该多头的力量比较大，应该呈现升水才对，但表格1反应出来的是贴水，所以这两点有冲突。因此C是错的。
- 追答
-
Q20：本题它让我们根据表格1和M的两个观察来判断，所以这些信息在做题时都要考虑上。
表格主要告诉我们现在大豆是升水状态，这个是市场的行情。所以我们要看根据M的观察，哪个理论能证明现在大豆应该是升水的状态。
A选项，Insurance Theory（保险理论）：主张绝大部分需要通过期货去对冲大宗商品风险的是商品供给方（卖方），因此市场上short futures的人数多，从而导致了贴水（结论：正常市场是贴水状态），但根据表格1，大豆是升水的。所以这个是不对的。
B选项，Theory of Storage（储藏成本理论）：主张在不考虑市场上多头和空头人数比例的情况下，市场上应该是升水或贴水，取决于convenience yield和Storage cost哪个大，哪个小。这个题说convenience yield比cost高，这样就说明，应该是贴水状态（期货的定价是收取成本抵减收益），但根据表格1，大豆是升水的，所以这个是不对的。
C选项，Hedging Pressure Hypothesis（对冲压力假设）：主张需要通过期货去对冲大宗商品风险的即有买方也有卖方，因此市场上short futures和long futures的人数是相对平衡的，从而导致期货价格与现货价格完全相同，但如果short futures的人数多，市场会呈现贴水，如果long futures的人多，市场会呈现升水。这里说大宗商品的生产商没有什么兴趣对冲，这就说明大宗商品的空头少，多头多。因此应该是升水的。这个是符合表格1的要求的。因此这个题应该选C。
- 追答
-
2. Q8：求价格变化的百分比=(期末-期初)/期初
3. Q10：1）是的，远月合约价格低于近月合约价格，所以是backwardation。2）C选项说了basis for the near-term Brent crude oil futures contract，所以future price选73.64。
4.Q15：Nabli认为Brent oil 会比 heavy oil涨的更多，而且Brent的波动率会下降，ICE Brent的指数也会上升。因此目前有三个选择：进行基差互换并且做多Brent oil做空heavy oil；做多Brent oil的波动率并与heavy oil进行波动率互换；进行超额收益互换并做空ICE brent指数。
基差互换是支付两者平均价格之差，那既然他预测Brent oil会上涨的更多，那么他肯定在基差互换中是要做多Brent oil，做多代表着看涨，这才符合他的预期，因此A选项是对的。
波动率互换是基于两者的波动率之差来进行支付，既然他预测Brent oil的波动率会下降，那么他肯定就需要做空才对，如果他要是做多波动率，结果波动率反而下跌的话那么他就会亏钱，因此B是错误的。
C选项的超额收益互换其实和前面的基差互换有一些类似，他既然认为指数会上升，那么就肯定会做多指数，如果指数上涨的话，做多是会赚钱的，因此C选项也是错的。
5.Q16 对冲者要么是大宗商品生产方，要么是大宗商品使用方，分别通过做空期货和做多期货进行风险对冲。trade包含专业投资者，投机者，和套利者，常考的是投机者和套利者。投机者利用信息或信息处理优势并通过与对冲者的交易中获利，也可以通过向市场提供流动性来获利。套利者从事购买、销售和储存大宗商品的业务，通常自己拥有并利用仓储设施，并试图利用商品与未来价格之间的错误定价获利。
- 追答
-
6. Q21：Price return =(Current price –Previous price)/(Previous price)，是当前的价格减去过去的价格你才能算出回报率呀，相当于(期末-期初)/期初。
7. Q22：它问的是为什么不去主动避免负的roll return，不是说不能避免(换言之，是能避免的，只是case中的人他没有选择去避免负的roll return，然后问你为什么)
负的roll return是由于较远期的期货合约价格大于近期的期货合约价格所造成的，如果从之前到现在价格是一路上扬的话，那么price return就会为正，roll return虽然为负，但是影响比不上price return，所以total return也有可能为正，因此C选项是正确的。
A选项说roll return和price return负相关，但如果从过去到现在期货价格一路下跌，price return就会为负。要是此时较远期的期货合约价格大于近期的期货合约价格，roll return就也为负了，此时就是正相关，这个反例就说明了A选项是错误的。
B也是错的，因为对于多头来说，负的roll return发生在期货价格呈contango时。
8. Q18：conclusion 1：假设对谷物的需求保持不变，我们进口谷物的地区如果发生了极端高温，那么谷物价格会更低，从而为我们带来好处。这句是错误的，因为极端炎热extreme heat是不利于谷物生长的，很可能会受到高温热害的影响导致谷物产量下降，所以其价格会更高。
conclusion 2：在我们的主要出口市场上引入关于牛的新关税可能会导致我们在当地市场的畜牧产品价格上涨。也是错误的，应该是导致价格在出口市场上更高，而不是我们自己的市场中更高。
评论
0/1000
追答
0/1000
+上传图片