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这个第5题

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因为这里是第10年出现第一笔dividend，之后dividend以4%永续增长。那么参考GGM的形式，GGM的第一笔现金流时在t=1时刻，然后把未来所有现金流折回0时刻计算价值，那么V0=D1/(r-g)。 而在这个题中，GGM估值的0时刻就是t=9，第一笔现金流为D10，因此V9=D10/(r-g)，然后再往回折9年得到V0. 当然，用V10也是可以的。那么站在t=10，未来一期的现金流就是D11=D10*(1+g)。但这里需要注意的是，在t=10这个点，除了有t=11及之后的所有现金流，还有t=10的第一笔现金流D10，因此V10 =D10+D10*(1+g)/(r-g)，然后再往回折算10年算出V0。这两种方法计算出来应该是一样的，同学可以试一下。

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老师，这题为什么不对pfeiffer和medical drugs的P/S做比较。另外，1.请您帮忙解释一下multiples加的这个justified具体是什么意思。2.是否所有multiples都有leading型态

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是比了的，只不过排版排到了下面一段。 1、justified意思是权益的价值是由基本面确认的，因此一般都是由GGM等估值模型计算出的公允价值。 2、一般 P/S和P/E是有leading的，P/B一般都是trailing，因为很少有分析师回去预测公司的book value.

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画红线句子只是对中位数做了对比。如果看均值，还是低估的，这个因素为什么不考虑了？n另外，下图要算调整后的cfo，一般不是都剔除nonrecurring吗？这个怎么是加上了？

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老师，题目说是5年后保持恒定，那不是应该从yr6开始吗？这里怎么是说从第五年开始？

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老师，这个公式为什么在分子上还加了一个RI, 和讲义上的不一样啊

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画红线句子只是对中位数做了对比。如果看均值，还是低估的，这个因素为什么不考虑了？n另外，下图要算调整后的cfo，一般不是都剔除nonrecurring吗？这个怎么是加上了？ 同学你好，一般对比的时候比较mean和median如果结论相反，应该以和median比较的结果为准，因为mean会受到outlier的影响。 计算CFO要调整NCC，non-recurring expense要加回，non-recurring income要减去。而这里是non-recurring expense所以要加回。

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老师，题目说是5年后保持恒定，那不是应该从yr6开始吗？这里怎么是说从第五年开始？ 同学你好，从第5年和第4年开始都可以的。因为这题说从5年往后RI就不变了，因此RI5=RI6=0.44。 那么作为永续年金的部分其实是从RI5就开始了。 当然，把第6年开始的阶段当成最终阶段也可以，这样的话就是4-5年的RI分别折现，第6年之后的RI的现值就是0.44/0.1/1.1^5，计算结果是一样的。

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老师，这个公式为什么在分子上还加了一个RI, 和讲义上的不一样啊 如果是T时刻的PV of RI = PT-BT 然后这边写道前面几种模式都是T-1时刻的PV of RI，因此为了和前面的保持一致，还需要加上T时刻的RIT。

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老师，题目说是5年后保持恒定，那不是应该从yr6开始吗？这里怎么是说从第五年开始？ 老师，这个原题为什么我还是觉得他是从第6年才进入永续呢，因为原题是说after 5 yrs, 这样不就是第6年了，如果是第六年那要算的就是TV5, 这样结果是不一样的