用同学2022-06-16 21:28:29
用同学Single-stage Residual income valuation model的假设，其中constant earnings growth应该是指residual income，而不是NI吧？
回答（1）
开开2022-06-17 12:04:07
开开同学你好，这里的g指的就是sustainable growth rate，因此也是earnings growth rate。
因为一阶段的residual income mode可以根据justified P/B推导出来。
Justified P/B的分子是用GGM算出来的公司价值，其中的g就是dividend和earnings的增速。
Justified P/B = [D1/(r-g)]/B0
=[E1*(1-b)/B0]/(r-g)
因为：
E1/B0 = ROE
g=b*ROE
所以：
Justified P/B
=P0/B0
=ROE*(1-b)/(r-g)
=(ROE-g)/(r-g)
=(r-g+ROE-r)/(r-g)
=1+(ROE-r)/(r-g)
P0=B0*[1+(ROE-r)/(r-g)]
=B0+(ROE-r)*B0/(r-g)
【点赞】哟~。加油，祝你顺利通过考试~
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谢谢推倒公式。我的意思是，这里的g是earnings growth rate，代表的是Net income的growth rate，而不是residual income的grwoth rate吧？
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同学你好，这里的g是earnings growth rate。也是RI的增长率。
single stage residual model是假设ROE不变，earnings growth rate 也不变为g。
那么RI_t = (ROE-re)*B_t-1
RI_t+1 = (ROE-re)*B_t
在盈利永续增长的时候，equity的账面价值是按照g增长的。即B_t=B_t-1*（1+g）
因此RI_t+1=（1+g）*RI_t
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为何RI_t+1 = (ROE-re)*B_t，而不是RI_t+1 = (ROE-re)*B_t+1？
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同学你好，因为我们认为收益是基于期初的资产产生的，因此NI_t+1 = ROE *Bt，equity charge_t+1=re*Bt
因此期末的剩余收益计算时乘以的是期初的book value，而不是期末的book value。
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