圆同学2022-05-29 10:52:56
圆同学本case中的第28题，A公司也仅仅是non-cash的几项费用有所影响，且影响年数有限，稍加调整，不就可以使用FCFE了呢？？回购都能当成股利分配，稍加调整就可以使用GGM模型了，咱在FCF估值模型，都僵化成这了？？资本结构或财务杠杆发生变化时，也只需要将那几年的FCFE计算好，调整到位，也完全可以使用FCFE嘛，不知道协会发什么神经。
回答（1）
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开开2022-05-30 16:10:25
开开同学你好，所谓的sales-based method就是指公式FCFE = NI – (1 – DR)(FCInv – Dep) – (1 – DR)(WCInv)
基于FCFE=NI+NCC-FCinv-WCinv+NB，可转换为FCFE=NI-(FCinv-Dep)-WCinv+NB，这种方法假设Dep是唯一的NCC项目，所以用折旧进行替代，而NB则是（FCinv-Dep）和WCinv中的债务融资的金额即为DR*[(FCinv-Dep)+WCinv]
所以我们可以得到FCFE=NI-(FCinv-Dep)-WCinv+DR*[(FCinv-Dep)+WCinv]，再经过合并同类项和化简就可以得到
FCFE = NI – (1 – DR)(FCInv – Dep) – (1 – DR)(WCInv)
这就是sales-based method的原理 。
因为此方法假设是NCC中只有Dep，因此对于除了Dep之外有其他NCC的公司就不太适用，三个公司中只有A公司有其他NCC。因此选A。这个方法还有一个假设是DR要不变，如果哪个公司的DR是变化的话就不能用，但EXHIBIT 1没体现这个角度。
【点赞】哟~。加油，祝你顺利通过考试~
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