张同学2022-05-21 17:51:27
张同学老师，reading31 第26题，为什么risk neutral default probability 3.175%算出来比actual default probability的2%还高呀，按说风险中性的违约概率应该低呀，因为actual的YTM比无风险收益率高，相当于给了高收益，那违约概率该高，就像理财产品，收益率越高违约概率越大一样
回答（1）
Essie2022-05-22 19:42:17
Essie你好，一般来说风险中性下的违约概率会高于观测到的实际违约概率，见下图推倒，基于等式YTM-rf≈POD(1-RR)，其中YTM-rf即为spread，而POD(1-RR)即为EL，因此可得到结论spread≈EL，说明在风险中性假设的条件下，spread只对信用风险进行了补偿，但真实世界中，除了信用风险，公司债还有流动性风险等其它风险，所以说明信用风险被高估了，即信用风险发生的概率是被高估的，换言之风险中性假设下，违约概率是被高估的。而exhibit 1中给出的是根据历史经验得到的纯违约概率，所以计算出来的风险中性违约概率会高于实际违约概率。
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