Essie2022-05-17 13:57:15

你好，
Q1：一般来说，CDS触发偿付时的赔偿原则是根据购买CDS的同等级债券中(pari passu原则)，损失更为严重的那一只来赔偿的，期限并不是需要被考虑的因素。对于本题而言，本题主人公持有的是bond2等级为senior unsecured，bond1和bond2是同等级的，所以这两只债券都可以被考虑。
这道题问我们应该选择哪种赔付方式，当前发生了违约事件，因为投资者手里持有的是bond 2，所谓实物交割就是投资者把手中的bond 2直接给到CDS的卖方，然后CDS的卖方把债券的面值10m给到投资者。
现金交割会稍复杂一点，因为现在发生了违约事件，bond 1和bond2是同等级的，所以说现金赔付的原则是根据同等级的这两只债券中损失更为严重的那只来进行赔付的，当前bond 1的损失更严重，损失了6m，所以现金赔付赔的是bond 1，损失多少，CDS的卖方就赔付多少，所以这里CDS的卖方赔的就是6m。但是投资者手中还有个bond 2，所以他可以把bond 2以当前的市场价卖出去，当前bond 2的价值为面值的50%，也就是只能卖5m，卖出bond2以后，投资者手里一共有6+5=11m。所以prefer cash settle。
Q5：Morrison之前买了10年期的保护，标的是Kand corp.的债券，这个时候是付出保费，在未来标的债券信用质量恶化会获利。2个月之后，Kand corp.的信用基差上升了200bps，说明该公司发行的债券信用质量恶化，此时去市场上买保险，会花更多的保费。这个时候，在之前就已经买了保险的Morrison会有gain。
他现在让Watt去close out the firm´s CDS position，也就是把有关CDS合约的头寸关掉。那么如何关掉呢？用的方法是by entering into a new offsetting contract. 也就是说原来买了Kand corp.债券的CDS，现在想取消自己的头寸，于是进入一个新的反向合约，即再卖出一个Kand cor债券的CDS，所以新的合约中的标的依然是Kand corp.
原来买CDS付的保费少，现在标的信用质量恶化，再卖出它的CDS，收到的保费更多，所以签订完反向合约会有profit on the CDS position。