圆同学2022-05-11 06:40:08
圆同学问题来自去年备考时的百题错题，本题中的short rate是个什么东东？？我的知识体系中，几个传统理论是解释forward rate的，这个题目怎么与short rate扯上了？？这是问题1.第2个问题是流动性风险理论，怎么在本题中就解释不了向上的curve了呢？？迷瞪瞪的
回答（1）
Essie2022-05-11 11:39:43
Essie你好，
1.题目中说的是“short-term interest rate”即短期利率。几个传统理论是解释利率的期限结构的，所以长期和短期利率也都会有涉及。
2.因为流动性理论认为，远期利率是市场对未来利率预期的有偏估计，因为它们包含流动性溢价。因此，倾斜向上的收益率曲线可能表明(1)市场预期未来利率会上升，或(2)预期利率将保持不变（甚至下降），但流动性溢价的增加会导致正的斜率。所以本题不好用流动性偏好理论去解释。
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这个知识点很困扰我，我又听了单老师的视频，说简化理解成R2=(R1+E（r）)/2，以E（r）的变动趋势，也解释R2的趋势。如此来说，E（r）就是我们讲义上、包括这道题里，所说的的short-term rate吧？？？这不就是forward rate？但说实话，这与yield curve上的长短期，又个毛关系呀？？或者说R2才是short term rate??但R1与R2都是spot rate，与forward rate相对应，short term 与long term rate相对应，预期理论或者流动性偏好理论，到底是在研究哪一对rate呢？？？实在把人迷瞪死了。
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再附两张图，是CPA财管课本上有关两个理论的中文翻译，说的是未来预期短期利率，未来的短期利率，不就是forward嘛，是future spot rate，是吧？？但上来就说一个short term rate，咱们的CFA教材，讲义包括题目，如此称呼short term rate，是否合适？？毕竟short term对应的long term。希望老师能把这个short term rate给定义清楚。
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在你说的这个式子中，E(r)是forward rate，short-term rate是R1。
针对纯预期理论，见下图老师板书，今天我们可以看到一个short-term rate r1，还可以看到一个long-term rate R2，r2代表预期的未来短期利率，其中R2是r1以及未来预期的即期利率r2的几何平均值，未来的即期利率r2在0时刻不知道，因此它是个预期值，也是对应期限的远期利率。纯预期利率就是说当前的远期利率是未来即期利率的无偏估计量。
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流动性溢价理论是说，还是用上面的例子，它认为现在站在0时刻，看r2(1-2时间)，也就是f那段利率，意味着投资期限是一个长期的状态。因为我们是通过R2和r1才得到的f。
但是真正到了1时刻，看到的即期利率它实际上是个短期利率。所以原来在0时刻看到的那个f中，由于流动性溢价，会使得在0时刻预期即期利率的估计向上偏移，该理论认为远期利率是未来预期即期利率的有偏估计，f= E(r)+liquidity premium。
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