韩同学2022-04-29 23:38:27
韩同学第二题，对LBO收购的具体过程和逻辑不太清楚，到底什么是LBO收购。这里的普通股、优先股、债务，到底是指LBO基金，还是收购对象，搞混淆了，不是太清楚。。
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Essie2022-04-30 15:50:33
Essie你好，LBO杠杆并购模型是一种确定资本结构、收购对价和其他参数对PE公司预期收益的影响的方法。它赚钱的方式是通过PE公司举杠杆，将标的公司收购后（债务占比重高于自有资金），经过几年的经营，标的公司的价值大幅增加，但是债务的金额不会增长且可能减少（标的公司可能在被并购后持续的偿还债务），此时股权的占比将高于债权。
通常会涉及到一下四类claimant’s， Debt：债务（PE为进行并购而借入的资金）；Preference shares：PE公司持有的优先股；PE firms：PE公司持有的普通股；Management：管理层持有的普通股。
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为啥0.4要乘以0.9,3.47也要乘以0.9。虽然我看到了题干里的这个表述（they assess the expected gain if they elect to purchase all the preference shares and 90% of the common equity in the LBO.），但这个逻辑想了半天还是没有理清，总感觉不用乘。
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就是你标出来的这句话，因为文中说PE只purchase了90% of the common equity in the LBO”，说明了PE公司只持有90%的普通股，剩下10%是归管理层的。所以在初始投资中，PE只买了90%的0.4m的普通股，所以这里要计算PE买入的普通股金额就是0.4*90%。
而在后续退出时，计算出了所有的普通股价值为3.473m，但是PE只持有其中的90%，因此3.473*90%才是PE退出时，持有的普通股的价值。
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感觉这句话（●Financing for the deal includes $6 million in debt, $3.6 million in preference shares that promise a 15% annual return paid at exit, and $0.4 million in common equity.）说的有的歧义？是指收购了0.4的普通股，还是收购的目标公司总共有0.4普通股？根据上文说这个交易需要10的投资（●The buyout requires an initial investment of $10 million.），这样来说似乎是指这次要收购的是0.4的普通股，而不是公司总共就有0.4普通股（总共普通股为0.4/0.9）。但答案的算法隐含的意思恰恰相反，指公司总就有0.4普通股，仅收购其中的90%。迷茫了。。。
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因为这里“The buyout requires an initial investment of $10 million.”是说整个LBO交易需要10个million。
“Financing for the deal includes $6 million in debt, $3.6 million in preference shares that promise a 15% annual return paid at exit, and $0.4 million in common equity.”这句话是说了所有构成这次LBO的、出资方的根据资本结构来划分的各部分的金额。
PE自己的出资其实只有3.96m，因为其中的6m是借来的资金，以及10%的普通股是在管理层手中的(PE只收购了其中的90%普通股，和所有的优先股)。这句话的意思并不是说列出来的debt多少，普通股多少，优先股多少，这些金额全部都是PE进行出资的。
这里确实很容易让人迷惑。
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从哪里能看出来“10%的普通股是在管理层手中”？
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不在PE手里的普通股百分比都是默认在管理层手里的，讲义上也有道相似的题目可以看下。
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