开开2022-04-29 14:06:38

第34题：敏感性分析每次只改变一个变量，然后看这个参数改变对估值结果的影响。
现在有三个变量，FCFF的增长率g、债务资金成本rd和权益资金成本re。每个变量都有较低的估计值low estimate和较高的估计值high estimate
我们把low estimate和high estimate 的三个变量对应的每个参数变化对应的估值结果（Firm value)算出来，得到下图。
因为敏感性分析每次只改变一个变量，因此该变量在采用low estimate或high estimate时，其他变量都用base case的估计值。
我们用一个例子来说明计算：
例如，我现在要计算re用low estimate 时，计算出来的估值是多少。那么re用low estimate 10%，g和rd分别用base case的值4.6%和4.9%。我们带入下面的公式计算：
WACC = [wd × rd(1 – Tax rate)] + (we × re).
Firm value = FCFF0(1 + g)/(WACC – g).
WACC = 30%*4.9%*(1-35%)+70%*10% = 7.9555%
Firm value = 140*(1+4.6%)/( 7.9555%-4.6%)=4364.18
其他情况也可以如法炮制。
我们发现，在high estimate中，由于re变化导致估值结果减小的最多，在low estimate中也是re变动导致的估值增加的最多。因此选C.

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