陈同学2022-04-09 17:24:16
陈同学部分的spread用YTM作差来衡量，zspread相当于用每个期限的来做差衡量。两种方式有什么优缺点吗？
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Essie2022-04-09 18:25:38
Essie你好，Z-spread的优点在于，它比那些以YTM作为基准的spread更适合用于公司债的风险衡量。因为YTM是一条水平的线，所以它并不是一个好的衡量基准。而Z spread的基准是对应期限国债的即期利率。
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YTM是一条水平的线，所以它并不是一个好的衡量基准，这句话怎么理解？为什么水平的线不行？
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YTM是收益率，比如说一个三年到期的债券的YTM，无论是第一年的CF，还是第二、三年的CF折现用的都是一个固定的YTM。所以将不同的时期连起来看它就是一条水平的线，在不同时期这个YTM都是一致的，对于1年和x年来看没有任何区别。
而即期利率在每年来看是不同的，不同年份的即期利率可以体现出流动性溢价，通胀预期等因素，比单一的YTM要更好。
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如图片类似就是我没太理解的。
zspread是基于spot curve的，到底比YTM这种在valuation上好在哪里？按道理无论zspread还是YTM，得到的结果都是一致的，应该不存在好坏，但如图里说的是比较好而且比较抽象，有什么具体例子吗？
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你好，这就是我上面的解释内容呀。spot curve根据不同的期限取值都是不同的，举例常规情况下一条倾斜向上的即期利率曲线，用s1衡量第一期CF，s2衡量第二期CF，s3衡量第三期CF。所以这个基准更好，它针对于每笔现金流的折现率都是不同，可以反应每笔特定现金流要求的不同的折现率。如期限越长，折现率更高等因素。
但是YTM是一个固定不变的点，不同期限的CF都是用同一个YTM来衡量，那么单独看每一期来说 ，就不是那么准确了。
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整体的PV是一样的，为什么要单独看每一期来看？一个债券不是一个整体吗？
整体的PV是一样的，虽然单条CF可能结果不一致。
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YTM的衡量不是很精准，会有误差，所以二级才学习了用对应的即期利率对债券进行估值。
即期利率比单一YTM好的地方就在于它体现了不同阶段对应现金流的折现率。
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还是这个问题没有回答： YTM的衡量不是很精准，会有误差。这个误差是指什么的误差？
如果对债券整体的价格而言，无论YTM还是zspread都是按市场价格反推出来的，因此用这个定价就是相等的，没明白哪里有误差（如同上一条回答，虽然单条的CF不一样，zspread衡量的好，但是对于债券的PV，结果还是一样的）
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YTM的问题是数据量有限，市场上只有11个年限发行的国债，如果要找到其他期限的YTM，往往会因为没有合适的品种或者流动性问题导致没法获得准确数据。
按照CFA的思想是YTM和spot curve作为基准来说，spot rate体现了利率的期限结果，所以更为合理。如果从最终结果来看，假设市场价格是公允的，那么确实是相差不多。
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