戎同学2022-04-08 13:56:14
戎同学one interpretation of an upward sloping yield curve is that the returns to short-dated bonds are: A. uncorrelated with bad times. B. more positively correlated with bad times than are returns to long-dated bonds. C. more negatively correlated with bad times than are returns to long-dated bonds. 老师，请问如何理解这里的正相关/负相关？
回答（1）
开开2022-04-09 17:29:09
开开同学你好，这里的正相关/负相关指的是资产的表现和经济情况的相关性，如果经济差，表现好就是负相关，经济差表现差就是正相关。bad times是指经济差的时候，短期国债风险小，流动性好，在经济不好的时候更能顺利变现。所以在经济不好的时候更受到投资者追捧. 表现更好；长期国债相比短期国债风险更大，流动性不如短期国债，所以经济不好的时候不如短期国债表现好。
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老师，请问一下，在固定收益R28那一章最后一节的内容里，也提到了宏观经济与收益率曲线的关系。我听的是Cheery老师的课，她说经济不好的时候，大家都是去买长期国债的，长期国债的波动是比短期国债更多的。这个说法是否跟这里的解释相矛盾呢？
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同学你好，
收益曲线中包含了人们对未来利率的预期和长期风险溢价。组合中的这题着重解释了风险溢价使得收益率曲线是倾斜向上的。因为人们是风险厌恶的，而长期债券的波动性更大，而短期债券在经济不好的时候提供的payoff更加稳定，可以更好的对冲bad times产生的影响。因此在定价时，人们会要求长期债券提供一定的风险补偿，因此长期国债的YTM一般高于短期国债。
如果人们预期利率未来要下降（例如央行降息），那么就会更偏好长期国债，因为利率下行长期国债可以锁定一个当前比较高的收益率。而短期国债未来到期后再投资的利率一直下行，获得的收益会更低。因此，人们更青睐长期债，长期债价格上涨，收益率下行。
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