陈同学2022-04-07 21:54:41
陈同学主动管理的最优要怎么衡量，为什么要加入基准？ 对于一个基准，如果要获取最优SR，应该要调整weight以达到最优SR吧？如果调整到最优SR就会偏离基准(大的tracking error)吧？ 也有讲调整成分，调整成分后最优SR已经不是原基准的最优SR了吧？那针对调整成分不就是无止境的调下去，最终也是与基准没什么关系了？ 看上去上面两个都偏离了基准，主动管理里设定基准的目的好像就没有了？
回答（1）
开开2022-04-08 10:37:20
开开同学你好，不是基准要获得最优的SR，基准永远就是基准是不会变的。在最优组合部分我们就是要讨论该如何构建最优的组合。最优组合就是SR最高的组合，这个组合是有一定的主动成分（可以想象成一部分是基准组合，一部分是主动组合）。然后我们可以通过最优化求解解出当SR最高时，最优的active risk 是多少，这个最优的active risk 就决定了，组合采用什么样的主动程度可以获得最高的SR。最优组合肯定要偏离基准才会获得更高的SR，不偏离那么结果不就跟基准一模一样了吗。
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我理解有两种方式：
1. 与基准成分一致，改变weight达到最优。这个最优是上面提到的最优SR吧？
2. 基于基准的成分做出变化，这样成分和weight都与基准有偏差。
对于#2，如果改变了基准成分，那么这新的一篮子券相当于会有另外一个最优SR，如果这个最优SR超过了原来的最优SR，因此新的最优IR会大于成分不变时最优IR。这样不断循环，就相当于了一个找市场最优SR的过程（因为最优SR相对于原基准必然有最优IR）。这样看上去就和初衷，超过某一基准无关了。
就是说假如我有一个很好的组合，那么无论基准是什么，我其实都是最优。这和一个主动管理我从基准出发完全不相关了吧。
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同学你好，最优投资组合是将组合和benchmark进行结合来达到最优的active risk，最优组合中主动部分不一定要和基准完全一样。主动可以来自于资产配置（只是资产权重不同），也可以来自证券选择（和资产的成分不一样）。
你可以想象一下，一般的主动基金都会有一个benchmark，这是它事先设定好的，当然也是根据自己的投资策略和范围去选定的。而主动组合就是这个基金，最优组合就是看如果把主动组合和基准结合起来，如何达到SR最高。这个有具体的题目可能更好理解，参见P106页的EXAMPLE 3
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我觉得这个题没回答我的问题，这个题目：
1. 第一问是说两个基金比哪个好。那么看有最好的SR就是好的(第二个基金)。
2. 第二问是说第二个基金最优SR是多少。按当前情况，第二个基金还没达到最优SR。但是可能达到最优SR。
我觉得第二问没有后续，讲到底如何最优。比如通过调整S&P基准里个券的成分，已经是另外一个组合了(并非S&P)，这时候基准的SR，已经不是S&P的SR，那么第二个基金按照以调整S&P成分的方式，获取最优SR将无止境了？
我的点在于当前的基准如S&P, 如果基金经理是通过调整成分而不是调整weight的方式，其实基准已经不是S&P了，实际的基准已经变了。
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同学你好，可以参考此题的第4小题，SR最高的组合就是某个主动组合和benchmark结合起来，构成的最SR最高的组合
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我好像看到我说的问题了，就比如图中的解释，如果构建的组合与基准有偏离，其实在式子里还是需要乘以beta做调整，相当于把原有的SR调整为新的SR，我的理解对吧？
换另外一个角度，假设理想一点。假如先不挑基准，我用一级的理论已经能够构建一个市场最优组合。那这个组合已经是是市场最优，其实无论我挑什么基准都是最优的，并且无论我挑什么基准，主动能力也都是最高的。
从这个角度，是不是因为市场最优组合太理想，无法达到，所以才有选基准这么样一种做法。就是假如能真的达到市场最优，也就没人会再去选基准，因为谁都会去追求市场最优组合。
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附上面的图，我漏掉了。
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同学你好，
1、同学贴出来的第一个原版书中的文字我也没看明白。我们在做题的时候也从没遇到过beta调整的情况。
2、首先有效前沿基于非常严格的价格，导致市场组合存在于理论中，现实中只能尽量逼近这个组合。其次，william sharpe假设投资人具有相同的市场预期，于是出现所有人统一的M点。但实际中每个人的预期是不一样的，也导致M组合在资产配置中是作为理论的出发点。
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