赵同学2022-03-30 16:11:25
赵同学1. R21 第11题和12题 如何想？2. 第18题 和第20题，在求beta过程中，卸杠杆和加杠杆的税如何处理啊？有对应的问题么？3. 第19题如何想？4. 课后题第23题（我没拍照）求WACC 时用的cost of debt 就是题里给的bond yield 是么？
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开开2022-03-30 16:23:03
开开同学你好
R21Q11 re = rf+β*ERP. 现在问的是对于承担一般市场风险的股票来说re在什么范围。因为CAPM是选取长期rf的， 因此rf为7%，一般市场风险说明β=1，文中说：The geometric mean return relative to 10-year government bond returns over 10 years is 2 percent per year，而这段时间股市的ERP因为经济不好是偏低的，但现在经济有恢复的迹象，因此未来的ERP只会更高。因此，如果现在发行股票，re应该要比7%+1*2%=9%高。
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R21Q12
本题问以下哪项陈述最准确？如果两次发行股票具有相同的市场风险，但第一次发行具有更高的杠杆率、更高的流动性和更高的要求回报率，问第一次发行的股票较高的要求回报率是因为什么？应该选杠杆率，因为较高的杠杆率的股票风险较高，投资者会要求更高的回报。而流动性高说明流动性风险低，因此不是要求回报率较高的原因。选B
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2. 第18题 和第20题，在求beta过程中，卸杠杆和加杠杆的税如何处理啊？
新考纲考虑了debt的税盾，因此要用包含（1-t）的计算公式。这两题课后题答案中用的公式就是对的哈，但18题答案应该选C，它这里说是B因此是不对的。同学可以参考我们的经典题讲解视频，老师会有详细的计算步骤讲解。
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3. 第19题如何想？
这题问，J用来估计T公司re的方法有哪些缺点。
题干中说，J要用CAPM来估计T公司的re。
A. 没有包含规模溢价。因为T公司相比于对标的上市公司来说规模是较小的，而CAPM是考虑市场风险，是没有规模相关的风险溢价调整的。A是对的。而像T这样的非上市公司更适合用build-up method
B.高估长期的收益率。CAPM都没有包含size premium，只会低估re，而不是高估re。
C.没有包含来自行业的系统性风险。错CAPM是通过beta来体现行业的系统性风险的，因此是包含了的。
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4. 课后题第23题（我没拍照）求WACC 时用的cost of debt 就是题里给的bond yield 是么？
对的，用的是开头给的The yield to maturity on LED Light’s long-term debt is forecasted to be 4%，这是LED公司的借债成本。
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1. 第18题和23题 我想问的不是带不带税，而是18题 用30% tax，它不是Bezak inc 公司的么？ 然后23题的税是LED公司，不是peer firm，那在卸杠杆过程中就用这个么30%么？怎么对应啊？
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按照道理说，拆杠杆的时候应该用参考上市公司的tax rate，因为这一步中用到的是上市公司D和E。加杠杆的时候应该用非上市公司的tax rate，因为此时带入的是非上市公司的D和E。不过在没有分别给出tax rate的情况下，我们也可以认为同类公司适用的税率是相似的。这两题都是只给了一个tax rate，也没得选。
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