戎同学2022-03-19 08:34:05
戎同学Stafford is a portfolio manager for a specialized real estate mutual fund. Her firm clearly describes in the fund's prospectus its soft dollar policies. Stafford decides that entering the CFA Program will enhance her investment decision- making skill and decides to use the fund's soft dollar account to pay the regis- tration and exam fees for the CFA Program. Which of the following statements is most likely correct? A. Stafford did not violate the Code and Standards because the prospectus informed investors of the fund's soft dollar policies. B. Stafford violated the Code and Standards because improving her investment skills is not a reasonable use of the soft dollar account. C. Stafford violated the Code and Standards because the CFA Program does not meet the definition of research allowed to be purchased with brokerage commissions. 老师，请问B为什么不对，感觉B比C更宽泛一些，C局限了软美元的用法在研报上，可能除了研报还可以有其他直接用于客户的方法呢。B错在哪里呢？
回答（1）
Johnny2022-03-19 13:21:34
Johnny同学你好，首先要知道什么是soft dollar（soft commission）。客户会把中介费用（佣金）给投资经理，投资经理在为客户制定好投资组合后需要找经纪人来执行交易，此时投资经理就会把这笔中介费用支付给经纪人。有时投资经理会支付额外的中介费用来换取一些研究相关的服务或产品，这就是软美元。由于这笔中介费用是客户的资产，因此获取的研究服务和产品要有利于该客户，否则就是违规行为。
因此这笔佣金不能用于支付CFA注册和考试费，这是违规的，它必须要用于购买研究服务，而且这项服务必须直接有利于客户，这样来看C就很明显是正确答案了。然后B选项之所以不对，是因为关键不在于这笔钱的使用合理性，而是在于考试费用压根就不是研究，所以B是错的。如果题目改一下，这个客户主要投资于中国股票市场，然后Stafford向经纪公司支付了更高的佣金来获取了有关于中国债券市场的研究报告，此时答案就选B了，因为没有直接有利于客户，要买也该去买中国股票市场的研究报告。也就是说他买了研究报告，但是报告买错了，就应该选B
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软美元一定要用于研报吗？如果不是只能用于研报，答案C不是有局限性吗？
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同学你好，软美元只能用于研究服务或商品，除非是客户指定投资经理去购买特定产品。如果这个佣金花在了研究服务或商品以外的地方，那么它就不符合软美元的定义。
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那答案C说“because the CFA Program does not meet the definition of research allowed to be purchased with brokerage commissions.”限定了软美元只能被用于"research"，如果是你说的商品呢？这个答案感觉并不严谨啊，B选项听上去更宽泛一些，不是吗？
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同学你好，软美元的定义是投资经理使用额外的commission来向broker所购买的研究服务和研究产品（research services and goods），如果佣金没有花在研究服务和商品上的话那么连软美元的定义都没构成，被排除在软美元的范围之外了。这里不是软美元账户使用的合理与否问题，是压根就不属于软美元的讨论范围之内。
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