Essie2022-03-17 11:34:29

你好，
1.课件上的option cost = Z-spread - OAS这个公式，是站在issuer角度看callable bond。你如果想让这个公式对于callable和putable通用，那么就需要在左边的option cost上加个绝对值。
2.笔记上OAS = Z-spread – Vcall和OAS = Z-spread + Vput也是正确的，其实它和第一个公式本质是一样的，都是互相转换得来的，只是这两个公式体现了callable和putable bond里OAS和Z spread的大小关系。
3.Z-spread是企业风险债券比无风险国债收益率更高的那部分的基差，对于一只含权债，z spread里就含有流动性风险，信用风险，以及期权影响，所有的影响都在z spread中。为债券交易的公允估值提供更清晰的参考，我们引入了OAS，即将option的影响从z spread中剔除出来。
对于callable bond，call是发行方的权力，对于债券持有人来说是不利因素，因此需要更大的风险补偿（Z-spread），如果剔除权力后，不利因素消失，风险补偿随之降低，剔权后用OAS衡量风险，因此Z-spread > OAS，所以我们就得到了OAS = Z-spread – Vcall。
putable bond同理，put是债券持有人的权力，因此对于债券持有人来说是有利因素，那么就不需要给很高的风险补偿（Z-spread），如果剔除权力后，有利因素消失，风险补偿随之上升，剔权后用OAS衡量风险，因此Z-spread < OAS，而OAS = Z-spread + Vput。
记忆方式可以是：callable bond，call对投资者不好，剔除call以后更好，债券价格应该变高，所以OAS更低（对于z-spread来说）；putable bond，put对投资者好，剔除put以后优势没了，债券价格下降，对应的OAS更高（对于z-spread来说）