开开2022-03-17 23:29:02

同学你好，这题要用DDM模型来估值。过去5年（2014.3.31-2018.3.31），公司支付的股利分别为5.5、6.5、7、8和9。这些股利显示每年的股利增长率刚好超过13%。G决定要用三阶段的DDM，且第二阶段的增长率是线性下降的，第一阶段的持续时间是6年，增长率为14%，第二阶段持续10年，第三阶段的增长率为10%。股权的要求回报率为16%。根据以上信息，我们可以把三阶段模型的图形画出来（见下图）。我们可以发现，它是三阶段模型和H-MODEL（2-3阶段）的结合，因此，2-3阶段可以用HMODEL的公式估算。
第一阶段有6年，股利增速是14%，D0=9(2018年的股利)。此阶段的股利折现可以用计算器算。因为分子上的现金流时按照g=14%增长的，而计算器上的PMT是固定不变的，因此我们需要计算一个等价的折现率。先把1+g除到分母，原来是PMT(1+g)/(1+r)，现在就变成了PMT/[(1+r)/(1+g)]，所以(1+r)/(1+g)就相当于计算器中的1+I/Y， 于是I/Y=(1+r)/(1+g)-1=(r-g)/(1+g)= (16%-14%)/(1+14%) =1.7544（此处忽略百分号）。PMT=9, N = 6 。然后算PV=50.83.
二三阶段直接把数字带入H-MODEL公式。但需注意，二三阶段的期初时间为第6年年末，因此H-MODEL中的股利D0应替换成D6。D6=D0*(1+14%)^6=19.7548
因为二阶段持续10年，所以H =10/2=5，gs=14%，gL=10%
V6= [19.7548 *1.1 +19 7548*5 *(0.14-0.1)]/(0.16-0.1) = 428.02
我们把V6折现到0时刻，再加上一阶段的PV就等于股票价值。
V = 50.83+428.02/(1+0.16)^6 = 225.51