阿同学2022-02-20 20:57:03
阿同学reading24 课后题32，看到了之前同学的提问，我想问这里第四年年底是T4+D4，TV4本身代表的是年初还是年末呢？为什么这里要➕d4再折回，而中文讲解p369例题当中，这里3时点折回到最初，分子上TV3就没有再加上dividend3了？
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开开2022-02-21 10:50:18
开开同学你好，估值的时候要包含所有未来的现金流然后折现到期初。把第三年或第四年年末当成GGM的期初都是可以的。
1）如果把第四年年末当成GGM的期初，那么D5是未来第一期dividend。
在普通的GGM模型中没有加D0是因为在做估值的时间点，默认D0已经付过了，投资者现在买入的话是拿不到的，因此不是未来现金流。而此题中，站在估值时点0时刻，D4是属于未来现金流。因此，如果先把现金流都折到T=4再折回0时刻，那么第四年相当于有两笔现金流，一是未来所有现金流根据GGM折现算出的TV4，再加上这一年年末支付的D4。
2）如果把第三年年末当成GGM的期初，那么D4是未来第一期dividend。在第三年年末开始的未来现金流模式就完全符合GGM，因为D3=0，未来第一期股利是D4，第三年年末只有未来所有现金流根据GGM折现算出的TV3。
两种计算方法等价的推导过程参考下图。
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还是想回到中文例题，难道中文例题中，回到0时间点来看，D3的利息拿不到、已经发过了吗？ 如何快速判断题目是普通的DDM，还是折现时PVTV分子TV上要加div的那种呢？也就是，如何判断拿不拿得到股利（在新的0时刻）中文例题没看出来拿不到呀😭
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同学你好，在这个二阶段模型中，1-3年是第一阶段，第四年之后是第二阶段。D1-D3属于一段的现金流，D4开始往后的股利才是第二阶段的。因此算TV3的时候，第一期是D4，不包含D3，不然D3就会算两次。
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如果这个32题，我的D4单独往前按照折现率折4年得到V4，和放在PVTV的分子上面（TV4+D4）一起除r-g在含义上的区别是？ 因为我还是不理解为什么中文例题默认D3时间点的div已经付掉了，
而课后题32题的新的0时间点v4，它的dividend没有付掉，还有得收？是两题在字眼上有什么不同吗？ 我还是区分不开 什么时候该加新0时间点的Div去得到PVTV，什么时候不用，两题都是年尾发股息，处理方式却不同，好困扰
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中文例题中同学圈出来的地方是算TV呀，我们在多阶段模型中，人为的把现金流分了阶段，TV只是算最后一个阶段的未来现金流。D3是属于第一阶段的现金流又怎么会算进TV呢？如果算整个股票价值的价值，D3还是要算的，就是最后一个式子中的V3. 因此站在0时点，算V0，是D1-D3的股利的现值，加上TV的现值。站在0时点看还是未来所有现金流的折现加总呀。
32题算的是整个股票的价值，那么从0时点往后所有现金流都要包括，但这题第一个现金流就是从D4开始的。从0时点看D4就是未来现金流，如果要先把现金流折到T=4时刻，那么这个时刻的两笔未来现金流就是D4+TV4。然后把他们一起折回0时刻就可以了。
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