LUCY2022-02-08 21:54:56
LUCY31题股利增长率不是股利的回报率吗？为什么股利增长率弄到最后是资本利得的回报率？
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开开2022-02-09 11:23:00
开开同学你好，请问是第23章课后题的31题吗？
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是的
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同学你好，因为GGM中用到的增长率是可持续增长率，公司价值、盈利和股利都是同一个增长率。相关推导如下：
一家公司的所有者权益的变动（△Equity）应该等于新增的所有者权益。假设公司的价值以增长速率g永续增长，那么权益的增长值应该等于Equity×g 。根据净盈余关系，从长期来看Equity增长量只与R/E的变动有关，则可以写作：Equity×g = △R/E。
净利润可以被划分为两部分，一是dividend；第二部分就是R/E。当年的净利润在支付完股利后剩下的就是新增的R/E，因此△R/E = NI -Div 。该公式又可以写作△R/E= NI×b，其中， b表示留存比例。
整理一下公式可得：Equity×g = NI×b --->NI=Equity×g/b。因为期初的Equity和b都不变，NI也以g增长。
净利润包括两部分，一是dividend；第二部分就是留存收益R/E。而留存收益 = NI*b，因此 Div = (1-b)*NI。假设b是固定的，那么Div 和NI应该是同比例增长的。因此也以g增长。
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越解释越看不懂了，题目说股利按照3.5%比例增长，为什么这个增长率不是Dividend yield?
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同学你好，抱歉可能是我理解错了。
dividend yield是指D/P，而股利增长率是D的增长率而不是收益率。
资本利得回报代表了价格的涨幅，如果股价是合理定价，且用GGM来计算估值的情况下。V0 = D1/(r-g)，V1 = D1*(1+g)/(r-g)，因此V也是按照g增长的，资本利得回报和股利增长率是一样的。
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