Asher2021-12-02 20:19:41
Asher请问一下 如何理解利率的volatility影响OAS却不影响Z spread 我目前只理解到了利率波动增加会增加option的价值 或者 我想确认一下 Z是不是就是这个债(含option)的yield 而OAS是把option剔除以后的yield
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Essie2021-12-03 09:54:13
Essie你好，1. z spread只能来衡量option free bond，相当于是OAS at zero volatility spread，所以叫做z spread，它不受波动率的变化影响。简单理解可以近似把含权债拆成两部分，一部分是straight bond，一部分是option，当波动率变动，只会影响option的价格。
2. 对的，z-spread包含了所有债券需要的补偿，里面有期权的影响，信用风险，流动性风险等等。OAS则是剔除期权影响后的spread。
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那你看，你同意我第二点的观点 即Z包含了债券所需要的所有补偿 包括option
但你第一点又说 Z只能用来衡量option free bond
那不是矛盾了吗
然后，利率只影响option，那么OAS既然是剔除了option以后的spread，已经剔除了 没了，怎么还会被影响呢
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你好，并不矛盾的。1.Z-spread中包含了所有的补偿，如果是含权债，因为含的这个权利的不同，会影响我们的判断，所以需要剔除期权的影响，才好进行下一步的比较，所以说z-spread只能用来衡量非含权债，用OAS来衡量含权债。这个意思并不是说含权债没有z-spread，是不能用z-spread衡量含权债。2.因为z-spread是不变的，option cost是会随波动率变化而改变的，所以剔除期权影响后，OAS会变化。
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好像明白了 我说下我的理解你看对不对
1-含权债也有z spread 只是因为它不合适衡量含权债 所以我们一般把option value剔除再看OAS
2-利率的volatility改变而引起含权债z spread的改变完全是因为它改变了其中权利的value 实际剔除这个权利后 剩下的OAS是不受利率波动影响的
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你好，第一点理解的是正确的。关于第二点，波动率改变不影响z-spread的变化，但是会改变option value，因此OAS会改变。callable bond：Z-spread > OAS，call是发行方的权力，因此对于债券持有人来说是不利因素，因此需要更大的风险补偿（Z-spread），如果剔除权力后，不利因素消失，风险补偿随之降低，剔权后用OAS衡量风险，因此Z-spread > OAS，而OAS = Z-spread – Vcall，call option 价值上升，z-spread不变，OAS下降。
putable bond：Z-spread < OAS，put是债券持有人的权力，因此对于债券持有人来说是有利因素，因此不需要给很高的风险补偿（Z-spread），如果剔除权力后，有利因素消失，风险补偿随之上升，剔权后用OAS衡量风险，因此Z-spread < OAS，而OAS = Z-spread + Vput，put option 价值上升，z-spread不变，OAS上升。
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如果图中是一个含权债(call) 利率volatility改变反正不影响那个z 但是会通过影响中间阴影部分的option value带来的风险补偿进一步影响OAS是吗
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对的，对于callable bond来说可以这样理解，真棒
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