Essie2021-11-02 11:38:53

你好，
对于callable bond来说，call是发行方的权力，因此对于债券持有人来说是不利因素，所以需要更大的风险补偿（Z-spread），如果剔除权力后，不利因素消失，风险补偿随之降低，剔权后用OAS衡量风险，此时Z-spread > OAS，OAS = Z-spread – Vcall。
而putable bond中，put是债券持有人的权力，因此对于债券持有人来说是有利因素，所以不需要给很高的风险补偿（Z-spread），如果剔除权力后，有利因素消失，风险补偿随之上升，剔权后用OAS衡量风险，此时Z-spread < OAS，OAS = Z-spread + Vput。这部分只是OAS和z spread关系的表达。
OAS对于callable 和putable来说都是在非含权债券的基差上加的那部分的基差，都是排除掉了期权的影响后的基差，里面包含信用风险和流动性风险等。