Essie2021-10-21 17:27:34

你好，
对于single name CDS来说，如果买了一只债券的CDS，那么它会对和该债券同等级或高于该债券评级的bond，都会存在保护（pari passu原则），一般保护的都是senior unsecured层级以上的债券，具体违约后的赔付金额是根据被保护的所有债券中，损失最为严重的那一只进行赔付。期限完全不是考虑因素，千万不要受题目中年限的影响，这算是个坑吧。
本题中可以看到投资者真正持有的是six-year senior unsecured bond（bond2），但是买了个CDS，这个债券根据我们上面说的保护该债券同等级及更高等级的债券，那么bond1和2都是受到保护的。此时发债方出现违约，触发理赔，根据1和2之间损失更为惨重的赔偿，所以如果是现金交割，bond1的损失更大，因为它现在的价值只有面值的40%了，也就是亏损了60%，那么投资者就可以收到6million，此时因为投资者一开始买了bond2，现在价值为面值的50%，它可以以5million的价格在市场中卖掉，总收入就为11元。
而实物交割的含义为，现在债券违约，投资者就直接把手里的债券（也就是bond2）直接给到CDS的卖方，此时CDS的卖方会赔付给他面值10million，交易就结束了。
综上，这种情形下，现金交割的收益更高。祝考试顺利~