赵同学2021-08-16 20:19:11
赵同学29题 也不是是两阶段模型么？它不是前四年递减的么？28题 怎么就能想到NCC这个角度？
回答（1）
开开2021-08-17 11:42:30
开开同学你好，两阶段模型和H-model是不一样的。H-model的第一阶段增速才是递减的，两阶段的第一阶段增速是不变的。
28题问使用sales-based methodology 来估算的话，会导致哪个公司的FCFE预测出来是不精确的。sales-based methodology公式为 FCFE = NI – (1 – DR)(FCInv – Dep) – (1 – DR)(WCInv)，这里假设NCC只有Dep，因此对于除了Dep之外有其他NCC的公司就不太适用。这里还有一个假设是DR不变，如果哪个公司的DR是变化的话就不能用，但EXHIBIT 1没体现这个角度。
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29题，那我可能没看懂题，他不是在永续不变之前有四年分别是10%、9%、8%、7%么？那怎么是两阶段呢？
30题，您和我说的这两个假设，是针对这道题的，还是这个公式的基本假设就是NCC仅指DEP，DR不变～
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同学你好，首先抱歉，29题是我没看清。一般我们的两阶段模型都是第一阶段是恒定现金流增速，后面第二阶段是恒定速率增长。但是，广义的两阶段应该这样理解，就是第一阶段是一个高速增长期，速率不一定非得一样但要高于恒定阶段。那么这就是第29题的情况。它的现金流增长模式是跟H-MODEL一样是递减的。但需要注意的是，这里的计算方法跟H-MODEL还是不太一样的，H-MODL是有一个估算公式的，而二阶段模型是要把一阶段的每一期现金流算出来然后折现的。
30题，是因为用了sales-based method，也就是那个公式，而那个公式的使用是有这两个假设的。
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