Nicholas2021-07-26 18:40:18

同学，下午好。
假设纯债券风险补偿为10%（包含流动性风险和信用风险），可售回债券比纯债券多出一个对投资者有利的因素（即债券所含的看跌期权），假设其对应的风险补偿为2%（期权风险）。可售回债券的持有者在债券到期时可获得8%（10%-2%）的名义风险补偿，这8%的名义补偿称为该可售回债券的“Z-spread”。OAS是剔除了可售回权利（看跌期权）之后的息差，由于OAS剔除了原可售回债券中对投资者有利的那部分权利，需要将原来扣除的2%风险补偿加在可售回债券上，可得到10%（8%+2%）为该可售回债券的OAS。可售回债券的OAS大于Z-spread。
不含权债券的Z-spread等于OAS。可售回债券的Z-spread小于其OAS，OAS剔除了一个对投资者有利的期权，因此投资者需要得到更多的风险补偿。用公式表示为：
OAS-V_Put(%) =Z-Spread

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