赵同学2018-05-05 20:16:21
赵同学老师你好，现金流上我有个问题想请教一下：我们算FCFF的时候是NI + NCC + interest （1 - T）- FCinv - WCinv 我想问问为什么只有加interest expenses 的时候要乘（1 - T）考虑到tax shield，而depreciation这些NCC不用乘（1 - T） 我的想法是：depreciation/amort和利息费用一样都是在税前扣的，Net income是税后项目，直接加回100%的折旧摊销就没有考虑到之前扣掉折扣摊销少交的那部分税了
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金程教育Alfred2018-05-07 11:51:45
金程教育Alfred同学你好，其实FCFF是先从EBIT推导出来的，也就是FCFF=EBIT(1-t)+NCC-FCinv-WCinv，我们知道因为要交税，所以EBIT要乘以1-t，而NCC是会计上的概念，不是现金流的概念，所以在算现金流的时候要都加上。这样会比较好理解。
而NI的那个公式是根据EBIT的这个推导出来的，所以比较难理解一些
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老师我想问的不是为什么interest后面要乘（1 - tax) 因为这里有tax shield 课件里有强调，这个我是我理解记住了。我想问的是折旧一类的NCC虽然与现金流无关，但是也是在利润表扣税前的一项expense，按照这个逻辑，NCC也有tax shield作用，为什么这里就不用乘（1-tax）
回到最初的公式：FCFF = EBIT * （1 - tax) + NCC - FCinv - WCinv
我想问问老师我觉得准确来说公式应该是FCFF = EBIT * （1 - tax) + NCC * （1 - tax） - FCinv - WCinv 我的这个想法是否有偏颇？ 思路哪里不对？
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同学你的理解是有道理的，其实这个公式是简化了实际中的情况的。因为我们知道折旧是会计上的概念，比如我买了一个机器是500万，分五年直线折旧，那我在第一年折旧费用100万，这是会计上的，我实际的现金流流出是500万。那在以后的四年中，我每年的折旧费用都是100万，但是没有现金流的流出。如果按照实际情况来算FCFF就会非常复杂，要分不同的年份来计算。所以公式中就简化了一下，统一认为折旧既然是会计的概念，没有现金流的实际流出，这里我们直接加上所有的折旧费用就可以了
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