12021-05-19 16:53:05
1请问在讲tax efficiency的时候，把最大的unrealised gain的股票给AP，这会让AP赚钱吗？还是指比如A股票本来1元，等到AP赎回的时候变成10元，有9元unrealised gain。AP持有100 ETF价值，那赎回的时候给AP的A股票的数量是100/10吗
回答（1）
Sherry Xie2021-05-20 17:43:31
Sherry Xie同学你好，
ETF也会实现资本利得，当指数改变时，发行人必须对相应的证券进行买卖来调整ETF的一篮子证券，此时可能产生资本利得和税收。债券ETF中债券到期时，如有期初折价购买的债券，其价格会回归面值，从而产生资本利得。
当AP向ETF发行人申请赎回ETF时，发行人可以优先将具有较高未实现资本利得（Unrealized capital gain）的证券交还给AP，以减少ETF潜在的资本利得和资本利得税。比如，在指数成分股调整的过程中，如果AP是在指数再平衡的当天申请赎回，那么发行人就可以选择将具有较高未实现资本利得的证券交换出去，而不用将其出售从而导致资本利得税。这称之为税收有效性。
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那在赎回的时候，issuer是根据AP持有的ETF的价值多少来考虑还给AP的股票的数量是吗。如果ETF价值100，一个股票10元，那就给10个是吗
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以物换物，是根据股票的份额。由于ETF和股票的价格根据市场情况不断变化，因此AP能够寻找到套利利润的机会。
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我还是不太明白这个redemption的过程，能举个量化的例子解释一下从creation到redemption的过程吗
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假设一个ETF份额由三股中石油和六股茅台构成，假设当前市场ETF流通是100W份额，于是sponsor手上就有300W中石油和600W茅台，那么当AP赎回100个ETF份额的时候，sponsor就从这300W中石油和600W茅台中挑选浮盈最大的300股中石油和600股茅台给到AP。
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