Sherry Xie2021-05-17 10:10:30

同学你好，
OAS全称为“Option-adjusted spread”，表示剔除期权权力后（执行权力后）的息差。由于涉及到权利的剔除或执行，0AS和含权债券密切相关，可用于衡量可赎回债券和可售回债券等含权债券的价值。
假设现在有两个债券，一个是可赎回债券，一个是纯债券。其中，可赎回债券的Z-spread为11%，纯债券的Z-spread为10%，需要判断哪个债券更值得投资。为增强可比性，需要将可售回债券中的权利剔除，使其变成一个纯债券，再和纯债券比较。可售回债券的Z-spread在剔除权利后变为OAS。因此，用OAS衡量含权债券更准确。


以callable bond为例子： 假设纯债券风险补偿为8%（包含流动性风险和信用风险），可赎回债券额外的风险补偿为2%（期权风险）。可赎回债券的持有者在债券到期时可获得10%（8%+2%）的名义风险补偿，这10%的名义补偿称为该可赎回债券的“Z-spread”。OAS是剔除了可赎回权利（看涨期权）之后的息差，此时可赎回债券中的看涨期权补偿（2%）也被剔除。可赎回债券在被剔除看涨期权后，息差变为OAS=8%。


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