李同学2021-04-28 07:05:13
李同学老师您好，根据利率风险中性的原则creadit spread不是应该等于YTM-Rf.不理解的是林老师基础课打印版讲义里，p257页的credit spread=2.4%-1.5%,这个1.5%不应该是无风险利率吗？我也看题中说的是初始的credit spread 是1.5%，那若这里计算的的YTM是2.4%不应该包含了流动性风险，税的风险，信用风险的一个YTM？，他减得这个1.5%难道是probability of default? 另外这个公式与这个YTM-Rf约等于POD乘LGD有没有关系？我有点混乱。
回答（1）
Sherry Xie2021-04-28 15:28:58
Sherry Xie同学你好，
corporate bond的基准收益率对应的是government bond, 所以这里的1.5% 是government benchamark rate, 通常来说我们认为国债收益率是无风险的，所以也可以认为这个1.5%是risk free rate.
另外：YTM-rf≈POD(1-RR)，其中YTM-rf即为spread，而POD(1-RR)即为EL，因此可得到结论spread≈EL，说明在风险中性假设的条件下，spread只对信用风险进行了补偿，但真实世界中，除了信用风险，公司债还有流动性风险等其它风险，所以说明信用风险被高估了，即信用风险发生的概率是被高估的，换言之风险中性假设下，违约概率是被高估的。
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