anina2021-04-14 12:17:27
aninaZ-spread，到底反映了什么风险？单老师那边说反映信用风险和流动性风险，这边说反映信用风险，流动性风险和option risk？option risk 是什么？后面一段话又说它不适用于含权债券，一头懵…
回答（1）
Vincent2021-04-14 16:17:34
Vincent你好
对于含权债券，Z-spread反映了信用风险、流动性风险和期权风险（option risk）。
对于不含权债券，Z-spread反映了信用风险和流动性风险。
对于含权和不含权债券，OAS只反映了信用风险和流动性风险。
所以对于含权和不含权，我们使用OAS。Z不行，因为其包含的风险补偿不同（含权有期权风险，不含权没有），比较对象不一致不可比较。
在对于含权债券估值的时候，因为我们使用二叉树，通过二叉树已经在每个node判断了是否行权，也就是含权的影响已经通过每个node上的现金流的变化体现了。所以在折现率上必须使用不含权的OAS。不然就是对于风险double counting了。
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