Sherry Xie2021-04-12 14:54:14

同学你好，
当用二叉树估出来得价格和债券市场价格不一样的时候，就要调整二叉树OAS，使得两者一样。


OAS表示剔除期权权力后（执行权力后）的息差。假设现在有两个债券，一个是可赎回债券，一个是纯债券。其中，可赎回债券的Z-spread为11%，纯债券的Z-spread为10%，需要判断哪个债券更值得投资。为增强可比性，需要将可售回债券中的权利剔除，使其变成一个纯债券，再和纯债券比较。可售回债券的Z-spread在剔除权利后变为OAS。因此，用OAS衡量含权债券更准确。

callable bond: 
假设纯债券风险补偿为8%（包含流动性风险和信用风险），可赎回债券额外的风险补偿为2%（期权风险）。可赎回债券的持有者在债券到期时可获得10%（8%+2%）的名义风险补偿，这10%的名义补偿称为该可赎回债券的“Z-spread”。OAS是剔除了可赎回权利（看涨期权）之后的息差，此时可赎回债券中的看涨期权补偿（2%）也被剔除。可赎回债券在被剔除看涨期权后，息差变为OAS=8%。
不含权债券的Z-spread等于OAS。可赎回债券的Z-spread大于其OAS，两者差值2%是对投资者承担期权风险的补偿。
用公式表示为：
OAS+V_(Call(%))=Z-Spread

putable bond:
假设纯债券风险补偿为10%（包含流动性风险和信用风险），可售回债券比纯债券多出一个对投资者有利的因素（即债券所含的看跌期权），假设其对应的风险补偿为2%（期权风险）。可售回债券的持有者在债券到期时可获得8%（10%-2%）的名义风险补偿，这8%的名义补偿称为该可售回债券的“Z-spread”。OAS是剔除了可售回权利（看跌期权）之后的息差，由于OAS剔除了原可售回债券中对投资者有利的那部分权利，需要将原来扣除的2%风险补偿加在可售回债券上，可得到10%（8%+2%）为该可售回债券的OAS。可售回债券的OAS大于Z-spread。
不含权债券的Z-spread等于OAS。可售回债券的Z-spread小于其OAS，OAS剔除了一个对投资者有利的期权，因此投资者需要得到更多的风险补偿。用公式表示为：OAS-V_Put(%) =Z-Spread

希望我的回答对你有帮助噢~考试奥利给~
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