Chris Lan2021-04-08 10:24:11

同学你好
所谓的sales-based method就是指公式FCFE = NI – (1 – DR)(FCInv – Dep) – (1 – DR)(WCInv)
这种方法有如下假设：Investment in fixed capital in excess of depreciation (FCInv – Dep) and investment in working capital (WCInv) both bear a constant relationship to forecast increases in the size of the company as measured by increases in sales.
这种方法认为超过折旧的固定资本投资(FCinv-Dep)和运营资本投资WCinv预期都与企业的规模增长保持稳定的联系，而企业的规模增长通过销售增长来衡量和体现。
另外模型假设DR是保持不变的，而且还有一个重要假设是NCC中只有Dep，目的是为了简化预测的流程。
由于(FCinv-Dep)与WCinv都是跟销售增加相关的。所以可以这样表示：
(FCinv-Dep)=销售收入的增加的某个百分比，另外，ΔWCInv=销售收入的增加的某个百分比
另外DR可以体现在（FCinv-Dep）和WCinv中的债务融资的比例
基于FCFE=NI+NCC-FCinv-WCinv+NB，可转换为FCFE=NI-(FCinv-Dep)-WCinv+NB，再次强调，这种方法假设Dep是唯一的NCC项目，所以用折旧进行替代，而NB可以使用DR的方式来表示，（FCinv-Dep）和WCinv中的债务融资的金额即为DR*[(FCinv-Dep)+WCinv]，可以用这个公式去替代NB
所以我们可以得到FCFE=NI-(FCinv-Dep)-WCinv+DR*[(FCinv-Dep)+WCinv]，再经过合并同类项和化简就可以得到
FCFE = NI – (1 – DR)(FCInv – Dep) – (1 – DR)(WCInv)
这就是sales-based method的原理，原理说清楚了。

这种方法会假设NCC项目中只有折旧。而如果NCC项目中不仅仅是折旧，就可能会导致未来FCFE的估计有误。但NCC项目是有加有减的，所以不能确定会低估或高估。