栾同学2021-04-05 00:05:57
栾同学老师 我有两个问题： 1. 图二，我们算 zero-coupon bond 的IRR时是 used its fair value; 图三我们在算 coupon-paying bond 的IRR时用了他的 market value. 究竟是有 when there are both fair value and market value, we’ll always use market value over fair value, or is it for zero-coupon bond, we use fair value, and for coupon-paying bond, we use market value? 2. 图一， for zero-coupon bond, it is easy to get implied YTM and calculate credit spread, but what about for coupon-paying bond? How do we calculate the implied YTM? Can you please show me step by step? Thanks in advance.
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Sherry Xie2021-04-06 13:29:27
Sherry Xie同学你好， 这里的fair value不是面值，而是Fair value of corporate bond = VND – CVA。
coupon paying bond的YTM 和 zero coupon bond的算法是一样的，唯一区别就是zero coupon bond PMT=0.
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老师 我想问的是 zero-coupon bond 在算IRR时，我们用了 fair value, 83.106 来计算IRR，但是在 coupon paying bond 里：fair value = 104.4178, where market is trading at 104, 而这里计算IRR时用的是104， 而非 fair value，所以我想知道 for both coupon paying and zero coupon bond, when market trading price and fair value of bond are all given, 算IRR时究竟用哪个
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这里是求IRR， 所以用的104是期初的现金流，不能用fair value, 用的就是债券的在期初的PV。
另外一个zero coupon bond 用的是83.106， 也是Date0 债券的PV。
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不好意思老师，我还是没想明白。zero coupon bond 里零时刻的 pv 难道不应该是 VND = 86.2609 吗？而在减去cva 后的 fair value =83.106. 在学习 CVA 之前，我们所有算 V0 都是不用减去CVA的，也就是 equivalent to VND呀
Vincent2021-04-08 21:02:02
Vincent你好
IRR是NPV=0时的折现率，NPV=0需要考虑期初的支付的现金流。
所以应该是以期初实际支付的现金流来计算，此时可能是fair value, 也可能是market value, 要看题。
如果我在0时刻就以market price买入，那就以market price来计算。但要考虑实际中，dealer报的市场价是101，但比如我是大客户，dealer需要我的业务，于是他愿意少赚点，给我便宜点，我以100.8买入，此时用100.8来计算IRR。
zero-coupon的案例中，信息较为简单，没有给出market price或purchase price, 则使用最合适的fair value.
另外，PV是fair value, 不是VND。在学CVA之前，我们是将credit risk用credit spread 来补偿，计算在折现率比如YTM中的。
就是我们有两种折现方法，其一是用spread来体现信用风险，其二是先用无风险利率算出VND再减扣CVA。
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天啊 终于看懂了！！谢谢老师帮我把概念一遍理清楚了，谢谢老师这么清晰的解答！🌼
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客气啦，谢谢
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