Chris Lan2021-03-09 10:22:05

同学你好
上一个CASE的11题，这个题问我们期货价格的曲线更符合哪个理论。
根据表格1的内容，可以看出市场是贴水的状态。
A选项，Insurance Theory（保险理论）：主张绝大部分需要通过期货去对冲大宗商品风险的是商品供给方（卖方），因此市场上short futures的人数多，从而导致了贴水（结论：正常市场是贴水状态），从表格来看确实是贴水，但是下面的conclusion 1 说了，现在消费者更担心价格上升，所以消费者应该是做多才对，因此市场上应该多头的力量比较大，应该呈现升水才对，所以这两点有冲突。因此A是错的。
B选项，Theory of Storage（储藏成本理论）：主张大宗商品是实物资产。实物资产仓储会产生仓储成本，因此经常需要仓储的商品，价格就会持续走高，市场呈现升水。与之相反，有些准时制（just-in-time or real-time basis）生产方式的大宗商品可以及时交割和使用，则可以避免仓储成本（到货直接投入生产无需仓储成本，也称为无库存/零库存生产方式），在这种情况下，大宗商品现货的需求将大于供给，市场呈现贴水。这个题的conclusion 2 说了，能源是基于real-time basis的，就是准时制生产方式，所以没有储藏成本，而持有便利较高convenience yield is high，所以FP的价格是更低的，呈现贴水状态，跟表格1体现的是一致的。所以B是对的。
C选项，Hedging Pressure Hypothesis（对冲压力假设）：主张需要通过期货去对冲大宗商品风险的即有买方也有卖方，因此市场上short futures和long futures的人数是相对平衡的，从而导致期货价格与现货价格完全相同，但如果short futures的人数多，市场会呈现贴水，如果long futures的人多，市场会呈现升水（结论：升水、贴水或价格不变都有可能，取决于市场上多头和空头的人数）。conclusion 1 说了，现在消费者更担心价格上升，所以消费者应该是做多才对，因此市场上应该多头的力量比较大，应该呈现升水才对，但表格1反应出来的是贴水，所以这两点有冲突。因此C是错的。