赵同学2021-02-14 20:42:29
赵同学1. 18题 A和B选项如何理解？ 2. 20题，soybeans 是个升水状态，然后我选的B，但答案是C，这个判断方法不对是么？ 3. 22题C 答案不应该是个negative roll returns？ 4. 21题 题目让求的total return 为什么最后求出来的是个率？而不是个收益数？我不太理解这个return 对应的中文意思？
回答（1）
Chris Lan2021-02-15 19:22:05
Chris Lan同学你好
20题
这个要根据题干的描述和题目具体是怎么问的。
比如说，这个题他让你根据表格1和M的两个观察来判断。
所以这些信息你都要考虑上。
表格主要告诉我们现在大豆是升水状态，这个是市场的行情。所以你要看根据M的观察，哪个理论能证明现在大豆应该是升水的状态。
A选项，Insurance Theory（保险理论）：主张绝大部分需要通过期货去对冲大宗商品风险的是商品供给方（卖方），因此市场上short futures的人数多，从而导致了贴水（结论：正常市场是贴水状态），但根据表格1，大豆是升水的。所以这个是不对的。
B选项，Theory of Storage（储藏成本理论）：主张在不考虑市场上多头和空头人数比例的情况下，市场上应该是升水，因为大宗商品有存储成本（结论：正常市场是升水状态），但是这个题说convenience yield比cost高，这样就说明，应该是贴水状态，但根据表格1，大豆是升水的，所以这个是不对的。
C选项，Hedging Pressure Hypothesis（对冲压力假设）：主张需要通过期货去对冲大宗商品风险的即有买方也有卖方，因此市场上short futures和long futures的人数是相对平衡的，从而导致期货价格与现货价格完全相同，但如果short futures的人数多，市场会呈现贴水，如果long futures的人多，市场会呈现升水。这里说大宗商品的生产商没有什么兴趣对冲，这就说明大宗商品的空头少，多头多。因此应该是升水的。这个是符合表格1的要求的。因此这个题应该选C。
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22题
C是negative roll return
这个题问新委员会成员问题的反应，哪个是最合适的。
这个新委员会成员问的问题是，为什么没有避免负的roll return。
因为本质上我们应该站在total return的角度来看大宗商品期货的回报。而不是仅仅看其中的一个部分。
A选项说，price return和roll return是负相关，这个说法本身是没错的，因为price return是大宗商品期货价格变化带来的回报，如果说price return为正，说明大宗商品的期货价格在变高，这种情况下roll return确实是个负的，两者是负相关，但是相对而言price return相对来说是更大的，因此正的price reutrn可以offset掉负的roll return。但是A为什么不对是因为没说在点上，最好的解释是我们应该看总回报。
B选项说，如果是负的roll return，市场应该是贴水的，这是错的，如果是贴水的情况下，roll return应该是正的，因为到期转仓更便宜了。所以B是说错了的。
C选项说，这个头寸相对于positive roll return的头寸来说，更有可能是表现好的，因为price return和collateral return如果是正的，他们会正有可能offset掉negative roll return，导致总体的total return更好，因为具体是不是outperform是看total return的，而不是只看roll return。
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21题
return可以是收益率也可以是收益的概念啊。
可以是一个百分比，也可以是和个具体的金额，你看答案给你的是什么，你就按什么来算。
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18题
A: 假设对粮食的需求保持不变，我们进口粮食的地区的极端高温将以较低的粮食价格给我们带来好处。这句话是错的，无论气温极端高还是极端低，都会降低粮食产量，这样价格一定会上升，对于进口方来说，这不是好事。
B: 对我们主要出口市场的牛征收新关税，可能会导致我们的牲畜产品在本地市场的价格上涨。这是错的，如果进口牛肉加税关税，那表示国内的牛肉供应将上升，那么国内牛肉价格将下降。
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