Vincent2021-03-24 11:12:08

你好

我先说下从估值角度的理解：

因为利率波动性变大，行权的可能性变大。对于callable bond，行权后是用较低的行权价格来替代原来的价格，于是PVCF下降，因为OAS是基于市场参考对象的价格反过来试错出来的，此时市场的参考对象价格不变，于是折现率也就是OAS下降。

反之，对于putable bond，行权后是用较高的行权价格来替代原来的价格，于是PVCF上升，同样由于此时市场的参考对象价格不变，于是折现率也就是OAS上升。


如果从风险补偿角度，可以理解为对于callble bond, 权利是给到发行人的，波动率假设变大，行权可能性变大，于是作为投资人我的风险也变大了，于是对于权的补偿变大了，因为参考对象市场价格不变，于是总折现不变，于是除权外的风险补偿变小，也即是OAScall变小。

对于putable bond, 权利是给到投资人的，波动率假设变大，行权可能性变大，于是作为投资人我的风险变小了，于是对于权的补偿变小了，因为参考对象市场价格不变，于是总补偿不变，于是除权外的风险补偿变大，也就是OASput变大。