Sherry Xie2020-12-22 17:30:53

同学你好，
假设纯债券风险补偿为8%（包含流动性风险和信用风险），可赎回债券额外的风险补偿为2%（期权风险）。可赎回债券的持有者在债券到期时可获得10%（8%+2%）的名义风险补偿，这10%的名义补偿称为该可赎回债券的“Z-spread”。OAS是剔除了可赎回权利（看涨期权）之后的息差，此时可赎回债券中的看涨期权补偿（2%）也被剔除。可赎回债券在被剔除看涨期权后，息差变为OAS=8%。如图34-6所示，可赎回债券的OAS小于Z-spread。

含权债券的Z-spread等于OAS。可赎回债券的Z-spread大于其OAS，两者差值2%是对投资者承担期权风险的补偿。用公式表示为：
OAS+V(Call(%))=Z-Spread


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