wangxiao2020-11-12 11:45:07
wangxiao第22题，A选项老师讲是正相关。但是分别以contango，backwardation两种情况考虑，他俩关系都是一正一负，正相关对么。谢谢
回答（1）
Chris Lan2020-11-12 16:39:38
Chris Lan同学你好
A选项说，price return和roll return是负相关，这个说法本身是没错的，因为price return是大宗商品期货价格变化带来的回报，如果说price return为正，说明大宗商品的期货价格在变高，这种情况下roll return确实是个负的，两者是负相关。
其实这块是一级的结论。
对于大宗商品多头，如果price return为正，说明FP在上涨，处于升水，则未来rolling就会更贵，所以roll yield是负的。反过来也是一样的。
对于大宗商品多头，如果price return为负，说明FP在下跌，处于贴水，则未来rolling就更便宜，所以roll yield是正的。
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所以A选项本身是对的，但是不是“最好的选项”，所以不选，这样理解对么？谢谢老师
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同学你好
是这个意思，A这话没错，但没说在点子上。
这个题问新委员会成员问题的反应，哪个是最合适的。
这个新委员会成员问的问题是，为什么没有避免负的roll return。
因为本质上我们应该站在total return的角度来看大宗商品期货的回报。而不是仅仅看其中的一个部分。
A选项说，price return和roll return是负相关，这个说法本身是没错的，因为price return是大宗商品期货价格变化带来的回报，如果说price return为正，说明大宗商品的期货价格在变高，这种情况下roll return确实是个负的，两者是负相关，但是相对而言price return相对来说是更大的，因此正的price reutrn可以offset掉负的roll return。但是A为什么不对是因为没说在点上，最好的解释是我们应该看总回报。
B选项说，如果是负的roll return，市场应该是贴水的，这是错的，如果是贴水的情况下，roll return应该是正的，因为到期转仓更便宜了。所以B是说错了的。
C选项说，这个头寸相对于positive roll return的头寸来说，更有可能是表现好的，因为price return和collateral return如果是正的，他们会正有可能offset掉negative roll return，导致总体的total return更好，因为具体是不是outperform是看total return的，而不是只看roll return。
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