被同学2020-11-11 10:48:56
被同学端午节模考题，下午卷 权益题目（Case 5：Marsha McDonnell 25-30）能否每道题都解答一下。 衍生品题目（Case8：Charles Mabry 43-48）能否每道题都解答一下。
回答（2）
Kevin2020-11-11 11:55:17
Kevin同学你好！
43：
call delta范围：0到1，ATM大约是0.5，越是in the money，delta越大，趋于1；越是out of money，delta越小，趋于0；
put delta范围：-1到0，ATM大约是-0.5，越是in the money，delta越小，趋于-1；越是out of money，delta越大，趋于0；
44：
（1）gamma=Δdelta/ΔS，A选项就是gamma的定义；
（2）dynamic hedging：用call 构造动态对冲时，记住如下公式：nsΔs+ncΔc=0（含义是股票加期权的组合的净值变化为0，put：nsΔs+npΔp=0）。假设ns已知，nc=-ns/delta。当股价变化，delta变化，因此nc变化，需要频繁调整。
（3）gamma=Δdelta/Δs，Δdelta=delta´-delta=gamma*Δs，即delta´=delta+gamma*Δs。
delta´=Δp/Δs，因此Δp=delta´*Δs=（delta+gamma*Δs）*Δs。
45：
见43。
46：
期权的premium=时间价值+内在价值。如果时间价值为0（期权到期），内在价值就是max（X-S，0）。现在premium=3.18，时间价值>0, 因此X-S<3.18，即S>X-3.18=26.82。
47：
nsΔs+npΔp=0。假设ns已知，np=-ns/delta。delta趋于0，np变大，需要买入更多的put。（delta<0, 和负号相抵消，因此是正值，表示买入）
48：
根据put call parity，C+K/(1+rf)^T=P+S。合成K/(1+rf)^T=P+S-C，隐含的条件是相同的执行价格，而不是相同的premium；
vega表示的是波动率对期权的影响。vega上升就是波动率上升，此时期权更贵，而不是更便宜。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
如此次答疑能更好地帮助你理解该知识点，烦请【点赞】。你的反馈是我们进步的动力，祝你顺利通过考试~
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Chris Lan2020-11-11 13:37:14
Chris Lan同学你好
equity case
第1题
stagement1是正确的。stagement 2是不正确的，Due to the higher risk, the managers they do attract tend to have a shorter-term view of the firm and their tenure at the firm, compared to public firm managers. As a result, the private firm may neglect profitable long-term projects.后半句是错的，private firm的投资应该focus on long-term perspect.
第2题
根据题干中的表述：McDonnell estimates that combining research teams would result in advances that no pharmaceutical competitor could match for at least two years.
说明这个投资是有协同效应的，因此是有投资价值的。
第3题
Capital expenditures will equal depreciation plus approximately 4% of the firm’s incremental revenues.
根据表格的信息，可以计算出FCFF
先计算出EBIT,
Revenues=22000000*(1+7%)=23,540,000
- COGS=23,540,000*75%=17,655,000（毛利25%，所以成本率为75%）
- SG&A expenses=$5,400,000(表格中的数据)
- Dep & amort=23,540,000*1%=235,400
EBIT=249,600
FCFF=EBIT(1-T)-WCINV-FCINV+NCC
=249,600(1-30%)-22000,000*7%*15%-(22000000*7%4%+235,400)+235,400
=-$117,880
这个题出错了，WCINV应该是increamental sales的15%
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第5题
Using historical data, Lutge estimates a control premium of 18.7% and discount for lack of marketability of 24%.
根据题干，这个公司是有控制权和流动性的折价的，根据公式可计算出总的折价
Total discount = 1 - [(1 - DLOC) (l - DLOM)]
Total discount = 1 - [(1 - 0.1575) (1 - 0.24)] = 36.0%
第6题
statement 1:我很关心这个数据库的使用情况。对规模溢价的估计可能导致对股权的低估。
这个是对的，他使用的是最小公司10分位数的beta，因此计算出的re更高，所以估值更低，所以这句话说的是对的。
statement 2:使用数据库中的beta和CAPM可能是不合适的。Lutge应该考虑使用build-up方法，即使用行业风险溢价而不是beta。由于beta不可靠，所以CAPM不能用，而build-up默认使用beta为1的行业风险溢价，所以这个是更适合的，所以这句话说的是对的。
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