TonyJIAO2020-10-30 23:40:01
TonyJIAO老师，请问这一章节中的课后题8、14、17分别怎么解释呢？这种正负相关性完全搞不懂。。。
回答（1）
Johnny2020-11-02 13:31:33
Johnny同学你好
第8题。题目问的是收益率曲线向上的原因是什么。可以这么考虑，bad times经济差，收入降低，此时我需要该资产提供钱给我消费。短期国债风险小，流动性好，在经济不好的时候更能顺利变现，获得钱。经济差时短期国债是会被疯抢的，就像疫情期间的口罩一样，会由于抢购而价格上升，此时我持有这个短期债的话就能享受到资本升值了，因为把它变现就能获得较高的收益。价格涨上去后我持有债券的return是上升了，(P1-P0)/P0是基础收益率的公式，P1上升了我持有这个债券的回报就上升了，所以短期债券的回报与经济状况是负相关的，经济不好的时候短期债能享受到较高的资本利得，但是价格上升后它的yield就下降，所以短期yield会下降，斜率为正。因此经济差，return上升，但是yield就下降了。这里C选项的意思是经济不好时短期债回报率与其呈负相关（经济差，回报率上升），而经济不好时长期债回报率与经济状况也是负相关（经济差，回报率上升），但是短期债对于经济的负相关性更强（经济差的时候，短期债回报率上升会高于长期债）。所以这样的话短期债的价格上升幅度会大于长期债，价格上升会使得yield下降，所以短期债的yield下降幅度会大于长期债，使得yield curve是正斜率。
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第14题。题目问的是公司债的利差对于经济周期变动的敏感度是什么样的，也就是说经济周期改变，公司债的利差变动幅度是大是小。如果公司是周期性公司，那么经济上升时企业表现会变好，公司债的利差会下降，周期性越强，那么公司债利差的变动幅度越大；如果公司的周期性不强，那么经济上升时公司债的利差变动就不明显了；如果公司完全没有周期性，那么经济上升或下行对于公司债利差就没有影响。所以本题是选B，如果公司的周期性越强，公司债利差对于周期变动的敏感度就越大，那么经济周期变动就会带来更大的利差变动，所以两者是正相关的，选B。
第17题。题目中问的是consumption outcome与equity return的相关度。Consumption outcome字面意思是消费结果，可以通俗地把他理解为手头紧不紧，有没有钱去消费。Bad consumption outcome就是指手头紧缺钱消费，他所反映的是经济的不景气，那么good consumption outcome就是经济繁荣和期。如果consumption outcome与equity return正相关就意味着经济好的话权益收益率就高，经济差的话权益收益率就会差。由于当经济不景气时权益的收益率很糟糕，所以他不是个好的对冲物，因为他无法在经济不景气时变现足够的资金（payoff）来提供我消费。由于权益的对冲能力糟糕，风险厌恶的投资者会对其要求更高的风险溢价，因此本题是选择正相关。
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