Chris Lan2020-10-09 10:32:23

同学你好
原版书里给的有关DR的公式是
FCFE=NI-(1-DR)(FCINV-DEP)-(1-DR)WCINV
这个公式叫sales-based approach，这种方法并不是计算自由现金流的方法，而是一种预测未来自由现金流的方法。
这种方法的逻辑是假设公司超过折旧的固定资本投资和营运资本投资是和公司的规模增加相关的，而公司的规模增加是用销售收入的增加来衡量的。
说的明白一点就是FCINV-DEP和WCINV都是跟delta sales相关，这种方法为了简化，有一个假设是公司所有的NCC就只有DEP这一项。
并基于未来销售收入的增长来预测未来的FCFE。公司在未来的投入就是FCINV-DEP和WCINV，所以乘上已知的DR，就相当于这两块投入中我要通过债权资本来做的有哪一些，因此(FCINV-DEP)*DR和WCINV*DR就是预测的NB。
这里大家会理解错，主要是因为觉得这是计算自由现金流的方法，其实这个理解是不对的。这种方法是预测未来FCFE的方法，不是计算现有FCFE的方法。这种方法有他特有的假设条件的。所以对这个方法来计算现有的FCFE会有偏差的，这个方法就不是计算FCFE的方法，而是预测未来FCFE的。


致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
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