Leo Deng2020-09-02 10:31:15
Leo Deng关于国债期货交割有一个问题, 老师说为了进行交割这里要去确定bond A, B, C的forward price. 我不明白的是的等合约到期, 需要进行交割的时候, 在那个时间点short方应该看得是当下的价格啊?
回答（1）
Kevin2020-09-02 11:15:18
Kevin同学你好！
结算的时候是看当下的价格，也就是FP_T。0时点pricing，是FP_0；t时点valuation，是FP_t；结算时是FP_T。不要把FP默认成未来时点的价格。
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我对于FP_T的理解是在一个T之前的时间点, 比如说0时间点, 提前确定的bond在T时间点的价格, 等真的到了T时间点这个相同的bond会有一个当下的market price, 这两个价格大概率不一样. 我不理解的是在交割的时候, short方在考虑具体用那些或者说哪种bond进行交割时, 参考的不应该是当下的bond的市场价格么? 为什么这里公式中用的是FP?
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同学你好！
纠正一点，T时间点这个bond和FP_T是一样的，并不是“大概率不一样”。到期日，两者如果不同的话，就会有套利的机会，使得价格强行相等。
因此short方参考的就是当下的bond价格，也是FP_T。
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为什么FP_T = S_T? 基于远期合约的套利是这个式子吧, FP=(1+Rf)^T x S0, 是这两个不相等才会产生套利机会吧? 如果远期价格一定等于S_T, 那为什么还要签订远期合约? 估值也不用做了, 因为都是0
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同学你好！
0时点T到期的合约，FP_0=(1+Rf)^T x S0；
到t时点该合约变为，FP_t=(1+Rf)^（T-t）x St；如果市场上FP'和该合约FP_t价格不一致，那么存在套利机会，会使FP'变为FP_t。
同理，到T时点，FP_T=(1+Rf)^（T-T）x ST。T-T=0，因此，FP_T=ST，也就是合约到期，远期价格和现货价格是收敛的。
换个角度看，比如股票远期合约到期日，当天收盘前一秒，股票价格ST，你想签一个以低于ST的价格买入股票的远期是没人和你签的；你作为一个理性人，也不会以高于ST的价格去签合约，因为直接买股票就行，因此FP_T=ST。
我们从0时刻开始向未来看，并不知道未来的S是多少，因此需要锁定一个价格，所以才签远期合约。S始终是变化的，但是随着到期日临近，FP_t和S_t会逐步收敛，如下图所示，可能是收敛于红点，也可能是蓝点，也可能是绿点。这个是不一定的，但是0时点远期约定的价格和现货价格之差是锁定了的。估值也是有必要做的，因为我们不知道这个过程中，FP_t和S_t究竟是如何变化的，但有一点很明确，到期两者会收敛。
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