Nicholas2020-08-31 14:10:05

同学，下午好。
这里是信用矩阵迁移，先计算评级变动的修正久期，假设一个10年期公司债收益率和利差恒定，修正久期为7.2。下年过渡到其他评级后的价格变动计算如下：
从评级A到评级AAA                    -7.2×(0.60%-1.10%)= +3.6%
从评级A到评级AA                     -7.2×(0.90%-1.10%)= +1.44%
从评级A到评级BBB                    -7.2×(1.50%-1.10%)= -2.88%
从评级A到评级BB                     -7.2×(3.40%-1.10%)= -16.56%
从评级A到评级B                      -7.2×(6.50%-1.10%)= -38.88%
从评级A到评级CCC,CC,C               -7.2×(9.50%-1.10%)= -60.48%
上文提到过概率问题，即A评级的公司在下一年有87.5%的概率维持在原评级，有0.05%的概率升级到AAA评级，有2.5%的概率升级到AA等等，
用评级改变后价格变动百分比乘以调至该评级的概率，最后加总，得到在债券没有违约前提下，债券预期价格变动百分比。
(0.0005×3.60%)+(0.0250×1.44%)+(0.8750×0%)+(0.0840×-2.88%)+(0.0075×-16.56%)+(0.0060×-38.88%)+(0.0012×-60.48%)=-0.6342%
因此，债券下一年的预期收益率为-0.6342%。假设没有违约发生，信用评级发生改变通常会降低预期收益率。原因有两个：
1.    评级上调和下调的概率不对称，下调的概率会大于上调。
2.    利差变化不对称，信用评级越低，利差越大。

致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
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