李同学2020-04-15 13:57:31
李同学图中红色方框，为什么风险中性的概率一定高于真实的概率？
回答（1）
Nicholas2020-04-15 17:35:06
Nicholas同学你好。
风险中性的违约概率高于实际违约概率，因为市场价格反映了违约时间不确定性的风险补偿、信用风险、流动性溢价和税收差异。
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有点抽象，陈老师的说法是：
问题1：风险中性的POD是不是就是理论的POD?
问题2：如果是，理论的POD即t=0时估算出来的违约概率， 所以没考虑那么多（即您列出的那些），既然没考虑那么多，那不就不容易违约吗，那对应的违约概率不是应该低吗？为什么结论是高于实际？
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同学你好。
不好意思，是我没说清楚。完整解释如下：
风险中性违约概率即我们模拟计算出的违约概率，通常比实际违约概率高，历史数据表明，AAA级公司债券很少违约。
实际违约概率不包括与可能的违约损失时间不确定性相关的违约风险溢价。
观察到的无风险债券收益率利差，除信用风险外还包括流动性和税收方面的考虑。
在风险中性假设的条件下，Spread只对信用风险进行了补偿。但实际情况是，除了信用风险，公司债还有流动性风险等其它风险，所以说明信用风险被高估了，即信用风险发生的概率是被高估的，即风险中性违约概率是被高估的。
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