李同学2020-03-21 01:14:49
李同学老师，我理解的纯预期理论是说，真实的r2不知道，所以我想预测一个，用什么预测呢？就用市场上的f来预测；但是这样的预测并不准确，因为时间一长什么风险都可能会有，所以要在原有的基础上在加一个risk premium,所以才有了后来的理论，这时真实的r2就应该是市场上能找得到的f加上一个RP.综上：我的结论是 纯预期理论 r2=f；其他理论 r2=f＋RP. 问题： 1，首先我想明确f（远期利率）在这里的定义，所谓的f是不是既定的？能查到的？是不是 通过无风险套利原理 （1＋r1）（1＋f）=(1＋R2)算出来的一个确定的数值？ 2.如果前一问的理解正确，我的结论和老师的板书不一致，他的是f=E(r)＋RP,而我认为是应该在f的基础上加RP，不是加完了得到f。请问如何解释？
回答（1）
Dean2020-03-23 16:30:16
Dean同学你好，你的理解是没有问题的
1 是的；对于同样的持有期限，其收益率都是相同的。因为这是基于风险中性的假设条件。在纯粹预期理论中，投资者都只要求无风险利率，即便承担额外的风险，也不要求额外的风险补偿。
2 老师这张图在讲的是流动性偏好理论，不是纯预期理论。这个理论的E（r）是指从投资者的整个持有期限角度来看的，如果按照你说的解释，是站在30年时点投资1年，其本质还是短期，持有一个短期期限，并不要求有额外的流动性溢价
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老师我想再把这个问题往本质的地方讨论一下：现在市场上是不是有spot rate和forward rate，这个是已知条件吧，即我们已知的是spot rate的收益率曲线，然后现在想知道什么呢？就是E(r2)，或者是未来的r走势，知道了利率走势，然后根据我们预测的利率走势来做出相应的投资决断，这是我的理解逻辑。所以 需要明确的问题来了，这里的因果是：已知收益率曲线来确定未来的r怎么变化，而不是已知E(r2),来判断收益率曲线的shape，这个我觉得很关键，就想明确这一点（即 因果顺序）？
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贴图可忽略
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老师，我发现有的地方基础课的推导的确不能让我觉得逻辑上完全严谨或者因果顺序有些颠倒，但也许是我没理解老师的思路，等完全理解也许会认为是一回事，但每当这个时候，心里就会纠结，所以您建议如果遇到这种情况我是去确认下原版书，还是老师讲什么我就记什么得了 也省事，如果您是我会怎么选？因为二级应该是比较注重理解，我怕只听个结论，没搞懂原理，考试可能不行。
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同学你好，纯预期理论是指forward rate 是对于将来spot rate的无偏估计。【It says that the forward rate is an unbiased predictor of the future spot rate;】也就是已知forward rate 来预测未来r的走势。 E（r）并非已知条件，是要据forward rate 来进行预测的。
在学习的过程中，如果听网课有不理解的地方可以先自己捋一遍，如果还不太理解，或者觉得有疑问建议翻一下原版书做参考。
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再把问题具体化到一个点上问一遍：固收-纯预期理论-shape这块。 原版书中刚查证 没有shape这块的原文表述。我的问题是：是已知收益率曲线形状 来判断未来一期利率变化，还是先假设未来利率变化 再判断收益率曲线形状？正常的因果顺序是哪一个？
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同学你好，是先假设未来的利率，forward rate，然后再判断收益率曲线形状。
4.1下面那段话，是这么说的，
【One branch of traditional term structure theory focuses on interpreting term structure shape in terms of investors’ expectations. 】
在传统期限结构中，有一个分支是通过投资者的预期来解释利率的期限结构。 ——期限结构就是利率曲线的形状
【Historically, the first such theory is known as the unbiased expectations theory or pure expectations theory. 】
在历史上，第一个理论叫做无偏预期理论，或者叫纯预期理论。
【It says that the forward rate is an unbiased predictor of the future spot rate; its broadest interpretation is that bonds of any maturity are perfect substitutes for one another.】
它是指，远期利率forward rate 是对未来即期利率spot rate的无偏预测估计。 任何到期日的债券都是可以替代的。（比如3年期债券的收益等于先买2年，再买1年）
也就是指通过投资者预期来预测spot rate 的变化，那投资者预期反应到利率上就是forward rate ，换句话说就是用forward rate 来预测spot rate的形状。
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