Dean2020-03-18 18:49:25

同学你好
（1）（cash-and-carry arbitrage）第一种情况：当FP>S0×（1+rf）T。0时间点的过程是：
第一步，先问银行借入价值等于S0的现金，
第二步，买入S0现金的某资产，持有到期；
第三步，在0时间点额外卖出一份远期合约（short forward contract），目的在于可以以合约约定的FP的价格卖掉标的资产。
当合约到期时，在T时刻可以把将标的资产卖掉，收到FP，同时向银行还本付息，本息和是S0×（1+rf）T。最后FP-S0×（1+rf）T>0，说明自己留有了一部分额外收益。这部分收益就是套利所产生的利润。但这种情况不会一直存在，因为一旦有这样的套利机会存在，市场上越来越多的人会一直重复地做这个套利动作，FP会下降，现货价格会上升，最终会使得FP=S0×（1+rf）T。
（2）做借现货卖（reverse cash-and-carry）第二种情况：当FP＜S0×（1+rf）T。0时间点的过程是：
第一步，向经纪人借入一个资产立刻卖出，获得S0现金，
第二步，将S0存入银行，收益率是rf；
第三步，买入一份远期合约（long forward contract），锁定买价FP。目的在于到期时以合约约定的FP的价格买入标的资产再将资产还给经纪人。
当合约到期时，投资收入S0×（1+rf）T，同时花FP买入标的资产，S0×（1+rf）T-FP>0，这部分就是套利产生的利润。同样这种情况也不会一直存在。