追问

老师好。对比下面一题的区别我还是搞不懂。为什么note payable在计算EV的时候不考虑，而在计算FCF的时候要考虑？不明白！在计算EV的时候，认为note payable是无息债务，不考虑，即是认为notepayable属于liability而不属于Debt；但是在计算FCF的时候，它又归入了net borrwoing，它又属于了Debt的概念。

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追问

针对第一个图再追问多一个问题：如果那个8不是notepayable，而是short debt，即是换成short debt=8，那这个short debt要不要考虑呢？即是EV + cash + 投资 = (MV of equity) + （MV of long debt） + (MV of MI) + (Mv of prefer stock)+（要不要加上short debt呢？）。求解，谢谢！

追答

同学你好。 我们站在基础的定义上来理解。 1，EV是企业价值，企业价值包含股权价值（普通股和优先股）与债权价值。之所以要减去现金及现金等价物，还有短期投资，是因为这部分我们算过了，等于重复计算，那现在我们将重复的部分减去。那么应付票据既不是股权价值，也不是债权价值，也不包含在现金及现金等价物和短期投资中，我们为什么需要减去呢？当然是不考虑的。至于短期债务，是包含在债权价值里的，和长期债务一样，需要包含在里面。另：应付票据属于经营性负债。 2，FCF中的WC是Working Capital，营运资本。营运资本=经营性现金流-经营性负债。我在1里面有提到，应付票据是经营性负债，那当然要考虑。

追问

老师好，感谢老师的解答！对EV的已经理解了，但是对FCF的还是不理解。官网那个题目的答案是，notepayable增加100，对FCFF是变动0，对FCFE是增加100。好像和你说的有点不一样哦。如果notepayable的变动计入WCINV，那对FCFF和FCFE的影响不应该是一样的吗？再次求解，万分感谢！！！

追答

同学你好。 你可以将完整的题目内容贴出来，方便解答，非常感谢。

追问

那个题目就那样子的，一句话，在官网的243题。我也是偶然见到那么特殊的才向老师请教。

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追答

同学你好。 更正一下我之前的说法以及做一个补充。 营运资本（WC）=流动资产-流动负债。 流动负债要扣除短期债务，短期票据和长期债务中的当期部分。这三项负债已经计入净借款中了，所以在此题中，新增加的部分归入净借款中，若是当期部分，则归入流动负债。

追问

老师好！我概括一下：WCInv =（△CA - △Cash） - (△CL - △SD - △Notepayable - △长债到期部分 )；EV = (MV of equity) + （MV of 有息债务debt） + (MV of MI) + (Mv of prefer stock) - cash - 短期投资 - 长期股权投资。——即是：同样一个notepayable，在计算WCINV的时候，当做了Debt处理；而在计算EV的时候，又当做了“非Debt”处理。这个正式我疑惑的地方！！？？——这个是CFA的错误，还是真的就是这样子的？

追问

老师好！我概括了一下： 1、WCInv =（△CA - △Cash） - (△CL - △SD - △Notepayable - △长债到期部分 )； 2、FCFF = NI + NCC - WCI + Int（1-t）- FCI； 3、FCFE = NI + NCC - WCI - FCI + Netb； 4、EV = (MV of equity) + （MV of 有息债务debt） + (MV of MI) + (Mv of prefer stock) - cash - 短期投资 - 长期股权投资。 ——即是：同样一个notepayable，在计算FCF的时候，当做了Debt处理；而在计算EV的时候，又当做了“非Debt”处理。这个正是我疑惑的地方！！？？——这个是CFA的错误，还是真的就是这样子的？

追答

同学你好。 原版书上在计算FCF的时候和EV的时候逻辑是正确的，没有什么错误。 短期票据，短期债务，长期债务是三个不同的内容。 应付票据是指由出票人出票，并由承兑人允诺在一定时期内支付一定款项的书面证明。这段是对于应付票据的解释，可能同学对于应付票据有误解。 这部分内容如果同学感兴趣可以对会计有一个新的学习或者参考一下一级CFA财报内容，非常感谢。