Sherry Xie2019-06-06 17:37:51

同学你好，
站在风险补偿的角度配合下图思考，因为可赎回债券比纯债券多出一个不利于投资者的因素（即债券所含的看涨期权），所以它比纯债券多出一个风险补偿。假设纯债券的风险补偿为8%（对应liquidity risk and credit risk），可赎回债券多出的风险补偿为2%（对应option risk）。则该可赎回债券的持有者在债券到期时可获得10%（8%+2%）的名义风险补偿，这10%的名义补偿称为该可赎回债券的“Z-spread”。所谓的OAS就是剔除了可赎回权利（即看涨期权）之后的息差，意味着该息差剔除了债券对投资者不利的因素。因为对投资者不利的因素已经被剔除，所以原可赎回债券中的看涨期权补偿（2%）也要一起剔除。原可赎回债券在被剔除权利后，息差就变为8%，那么这剩下的8%就是OAS。可赎回债券的OAS小于Z-spread.


站在风险补偿的角度思考，可售回债券比纯债券多出一个对投资者有利的因素（即债券所含的看跌期权），所以它比纯债券少了一部分对于投资者的风险补偿。假设纯债券的风险补偿为10%，可售回债券少的那部分风险补偿为2%。则该可售回债券的持有者在债券到期时可获得8%（10%-2%）的名义风险补偿，这8%的名义补偿称作该可赎回债券的Z-spread。因为OAS是剔除权利后的息差，所以OAS剔除了原可售回债券中对投资者有利的那部分权利。由于对投资者不利的因素已经被剔除，所以原来扣除的2%的风险补偿要在可售回债券上，即可得到的10%（8%+2%）就是该可售回债券的OAS。