叶同学2019-06-05 18:53:55
叶同学应该如何理解upfront premium？credit spread和fixed coupon是指什么？upfront premium与premium leg和排protection leg有什么关系？
回答（1）
Sherry Xie2019-06-06 09:48:29
Sherry Xie同学你好，
如果信用违约互换产品（CDS）的保费是3%，经过标准化，可供选择的保费仅为1%和5%，如果信用违约互换的买方选择1%的保费，实际想购买3%的保费，意味着少交了2%，
这时，应采取“多退少补”的方法，CDS的买方需要在期初的时候把少交部分补交给卖方。这种补差价（accounting discrepancy）的方法被称为“upfront payment”。
同理，如果现在买保费为5%CDS，买方多交了2%的保费，卖方则需要在期初的时候将多交部分退给买方。
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信用违约互换产品（CDS）中，投资者A是CDS的买方，保险公司B是CDS的卖方，投资者A交保费，保费（可能是分期付款）被称为信用违约互换基差“CDS spread”。保费可以分期支付也可以在期初一次性付清。信用违约互换的交易市场是场外市场（OTC）。为了保证信用违约互换产品有足够的交易量，市场上有两个标准化的信用违约互换（CDS），信用违约互换之间的价差被称为“fixed coupon”，它指的不是债券的固定息票，而是指标准化以后的保费。如果债券投资级别，保费一般是整个保额的1%；如果债券是投机级别，保额一般是整个保额的5%，投机级别的债券应该比投资级别的债券交的保费多一点，因为投机级别的债券对应更多的风险。
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