郑同学2019-04-20 10:38:32
郑同学老师你好，Reading 32， 24题，我自己算的时候Terminal value是算的PV2015，也就是在2015年末，因为2015年的ROE增速还有26%，是从2016年开始逐渐趋向于Re，所以应该是往前折四年，但是答案把2014年年底当成了PV的点，往前折3年。 我觉得似乎有些问题
回答（1）
孙亚军2019-04-22 10:32:48
孙亚军同学你好，
这里scenario 1说，roe wil decline towards cost of equity。所以，应该用公式pvt-1=rit/（1+r-w）。
（1）答案中，pv=1.608/（1+0.1-0.70）/1.1的三次方，是直接折现到现在了。1.608是ri2015，所以pv2014=1.608/（1+0.1-0.7），再往前折现三年就是3.0203。
（2）也可以这样算，ri2016=ri2015*w=1.608*0.7=1.125600，pv2015=ri2016/（1+r-w）=1.125600/（1+0.1-0.7）=2.814000，那么2015年就有两笔现金流，cf2015=1.608+2.814000=4.422000，再往前折现四年=4.422000/1.1四次方=3.020285，结果与答案一样。
加油，祝考试通过！
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老师你这个解法的确和答案的terminal value是一样的，都是3.02，但是我不理解为什么terminal value要把2015年的RI也算进去，我理解应该是只有2.814才是terminal value
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同学你好，
pv2015是terminal value，ri2015并不是，但我们估值时需要用所有的ri。
由于ri2015和pv2015是同一个点上的价值，所以加在一起计算，是为了计算方便。
加油，祝考试通过！
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