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老师就是这句：“OAS衡量含权债券最准确” 不理解。 OAS不是剔除了option之后的spread嘛？不是说 OAS+call option＝Z spread , OAS- put option ＝Z spread 嘛？

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找到课上内容了

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追问

对于未行权的含权债券肯定也是Z spread衡量最准确啊，毕竟OAS还要±权益的spread 才是含权债券的spread啊……

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“OAS衡量含权债券”更好的表达方式是“OAS只能用于衡量含权债券，表示的是含权债剔除权利后的利差“。之所以用OAS是因为含权债券的z spread包含了权利，所以当含权债和pure bond 相比较时候，都要保证两者的spread是不含权 才可以相比，因此拿含权债的OAS与 pure bond的z spread比较最准确。

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老师 你说的我明白了 ！！其实是去掉权益和普通债券去比！还有一个小问题就是R36书后题，这里面callable bond AI的二叉树利率是在benchmark yield基础上仅仅➕了OAS。因为题目这么描述了我就这么做题，但是仅仅➕OAS ……这对于含权债券怎么理解呢？

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追答

见图：因为在二叉树里分子会考虑因为权利的影响对cash flow 的变化，所以分母要用OAS。

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追问

老师我明白了！原来是分子CF不一样！那这个表格里面未行权的含权债券的价格Pmak 是否等于 已经行权的含权价格 Pmak ?

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追答

含权债券的价格只针对没有行权的债券，已经行权的债券就不存在了。

追问

老师，那这第一个公式里算出来的price是pure bond的。那第二个公式算出来的price是含权债券已经行权过的价值？？

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主要是我反复的挺单老师的课都没太明白……

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Z spread 公式算出来的价格也是 含权债券的价格。和下面OAS的公式一样，都是计算含权债券价格，但是原理刚好和下面OAS的公式是相反的。 Z spread是含权债券的z spread, 是包含了权利的spread. 分母使用包含权利的spread, 对应的是分子现金流没有考虑权利的影响。

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谢谢老师！