陈同学2019-03-25 15:14:12
陈同学书后题251页，第33题，这里题干是说头3年比较高的ROE，从第4年开始稳定ROE12%，请问老师： 1、计算PVTV的时候折现为什么不是用的3次方，而是2次方？ 2、后面计算IV0的时候，RI3为什么没有折现加进去？
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孙亚军2019-03-25 17:50:02
孙亚军同学你好，此处tv用的是这个公式：tv2=ri3/r。进入第二阶段后，每年ri稳定（w=1所致），类似于永续债券计算价格。tv2=ri3/r，该公式是把第三年及之后各年的ri折现到了第二年，所以再往前折现两年即可。所以，这里并不需要再加ri3。
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头3年比较高的ROE那应该算TV4啊，tv4=ri4/r。难道是TV3？怎么也不应该是TV2啊。
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同学你好，这个case exhibit 3上方最后一句话：the terminal value is based on an assumption that residual income per share will be constant from year 3 into perpetuity。这句话告诉我们ri从第三年开始就不变了，所以ri3=ri4=……。我们套用公式p0=d1/r来计算这个terminal value。可以有两个方法：（1）tv2=tv3/r，计算的是从第三年开始所有各期的ri折现到第二年的价值之和，再往前折现两年，就是现在的价值。此时，ri3已结在公式里面计算过了，不需要再把ri3加进去折现。（2）tv3=tv4/r，计算的是从第四年开始所有各期的ri折现到第三年的价值之和，再加上ri3，一起再往前折现三年，就是现在的价值。
另外，公式计算的是未来ri的折现，而不是前期ri。
如果还有问题，请追问。
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